债券与股票之评价(PPT 35页)-精.pptVIP

第六章 債券與股票之評價 第四節 效率市場假說 利率與債券期間之關係 債券重要觀念 第四節 效率市場假說 ? 例 1、[技術分析與效率市場] 以「技術分析」來判斷股價走勢是否合乎「效率市場假說」？ ?「技術分析」所使用的是過去資料，並不符合「弱式效率市場假說」。 ? 例 2、[內線消息與效率市場] 利用「內線消息」從事股票買賣，往往獲利豐厚，此一現象是否合乎「效率市場假說」？ ?「內線消息」為私有資訊，利用「內線消息」獲得超額利潤並不符合「強式效率市場假說」(但不違反「弱式」或「半強式」假說)。 第一節 債券評價 第二節 股價模式 第三節 股市行情導讀 第一節 債券評價 固定收益債券的收支 一般債券支付固定利息，「到期日 (Maturity Date)」依「面額 (Par Value)」償還「本金 (Principal)」給債權人。 利息收入為 N 期之「年金 (Annuity)」。 「固定收益債券」的價格可利用下列公式計算： (1) 每年付息之債券評價 其中 利息收入 INT = 票面利率 ? 債券面額 = (ic?F)， YTM 為殖利率， N 為目前至到期日之期數。 (2) 半年付息之債券評價 半年付息一次債券的價格： 當期收益率 (Current Yield) ： ? 例、債券價格之計算 ? 期限：5 年 (7, 1998 ~ 6, 2003) ， 面額：100,000 元。 票面利率：8%，半年付息一次， 發行時殖利率 (YTM)：7%。 ? 發行時的債券價格為何？ ? 2000 年 7 月 1 日殖利率上升為 9%，債券價格為何？ ? 2002 年 4 月 1 日殖利率下跌為 6%，債券價格為何？ ? 1998 年 7 月 1 日發行時： ? 2000 年 7 月 1 日的價格： ? 2002 年 4 月 1 日時的價格： 到期日不同債券之價格變化 何者之價格受利率影響較大，長期或短期債券？ ? 無論利率上升或下降，長期債券的價格變動較大。 ? 債券價格不一定等於面額 債券價格 面額 ? 折價債券 (Discount Bond)。 債券價格 面額 ? 平價債券 (Par Bond)。 債券價格 面額 ? 溢價債券 (Premium Bond)。 ? 債券價格與市場利率 市場利率? ? 殖利率? ? 已流通債券價格?。 市場利率? ? 殖利率? ? 已流通債券價格 ? 。 ?「票面利率」 ?「殖利率」 「票面利率」是約定的利率，為按期支付的固定比率。 「殖利率」因發行公司而異，並隨時間與總體環境變動。 2. 零息債券價格的計算 ?「零息債券 (Zero Coupon Bond)」不附息票，從發行至到期日為止，不支付利息，以折現出售。 ?「零息債券」的發行價格計算： ? 美國許多地方政府發行「零息債券」，而一些著名企業也在 1980 年代初開始發行「零息債券」 。 債券之報價 3. 債券之報價 ? +1/2 781/4 49 7.7 Coca-Cola 6 03 -5/8 1011/8 10 8.7 ClevEl 83/4 05 +1/8 991/2 2 6.5 Citicp 61/2 04 ? Net Chg. Close Vol Cur Yld CORPORATION BONDS 當期收益率 票面利率 成交量 收盤價 價格變動 1. 股票的真值 第二節 股價模式 公司支付股利之示意圖 如果每期的折現率相等，第 0 期的股票「真值」： 上式是將未來的股利收入折現的計算，折現後的「現值 (PV)」即為「真值」，亦即理論股價 。 2. 特別股股價模式 利用下列方式簡化： 公司股利固定成長率之示意圖 3. 戈登模式 (1) 戈登模式與股價報酬率 「戈登模式」可寫為： 股價報酬率： 若 k = r： 上式代表企業的成長率應該反應在股價上。 (2) 戈登模式中成長率之估計 上式假設公司的「股東權益報酬率 (ROE)」不變，在保留盈餘後，會達到過去 ROE 的獲利水準。 4. 隨機漫步模式 Pt = Pt-1 + et， 其中 Pt-1 及 Pt 分別為時間 t-1 及時間 t 的股價， et 為時間 t 的隨機誤差 「隨機漫步 (Random Walk)」代表無法準確預測股價。 1. 美國之股價報導 52 Weeks