2011年宏观经济分析.ppt

财政赤字压力上升，预计不会实行第三轮量化宽松政策 图：财政赤字占GDP比重不断增加 图：通胀缓慢攀升 2000-2007年 能源价格上升带动通胀缓慢攀升，预计不会实行第三轮量化宽松政策 美国政府在财政政策方面的回旋空间不大 图：美国国债收益率与 TIPS收益率的差额 2010年 二轮量化宽松政策的执行，强化市场对于通胀的预期 图：美国国债收益率连续抬升 二轮量化宽松政策的执行，强化市场对于通胀的预期 欧元区经济持续缓慢复苏 图：欧元区经济增长低位运行 2010年 欧元区核心国家和周边国家的分化将继续存在，经济增长的主要动力来自核心国家 去杠杆化和财政紧缩将拖累非主流国家的经济增长。 图：欧元区经济不会很快复苏 2000-2010年 欧洲主权债务危机仍未消散 图：5年期CDS价格持续攀升 CDS显示欧元区国家不仅融资成本高企，并且市场风险情绪并未实质性改善 财政紧缩政策全面实施 图:欧洲各国开始削减财政赤字 2010年 削减财政赤字的计划，将阻碍欧元区国家经济复苏 第四部分：大宗商品与股指走势的预测 1.股指走势预测 2.大宗商品价格走势预测 图：新兴市场和发达国家的股市情况 2010年 未来股票市场的走势 2010年房地产调控以及货币政策收紧导致中国股票市场价值中枢远低于海外市场 2011年股票市场将呈现价值回归过程，总体表现为震荡上行 未来国内期货市场大宗商品价格的走势 投资增长过度 资金价格低估 （低利率） 资源要素价格低估 （水、地等） 劳动要素价格低估 （低工资） 流动性过剩 产能扩大 国内消费 依靠出口消化 过剩产能 外贸顺差 超常增长 人民币升值 国际热钱流入 推高资产价格 国内消费不足 投资回报率偏高 被动升值 主动升值 遏制顺差 我们的逻辑 金融危机时期采取非常规 财政货币政策的后续效应 大宗商品输入型通胀 国外市场大宗商品价格的走势 我们的逻辑 出口 投资 消费 失业率滞后与经济周期 投资 消费 出口 出口 出口 出口 货币政策 失业率 经济周期（复苏） 货币政策以失业率为导向 流动性 过剩 货币政策与经济周期错配 大宗商品价格超常规上涨 谢谢！021 guohongjun@ * 2011年宏观经济分析 报告人：郭洪钧 海通期货研究所 主要内容 第一部分：全球经济发展概要 第二部分：国内经济分析与预测 第三部分：国际经济分析与预测 第四部分：大宗商品与股价走势的预测 第一部分：全球经济发展概要 1.全球经济增速概要 2.全球通胀形势概要 世界经济增长预期 GDP同比 　 2009 2010 2011（预期） 2012（预期） 　 IMF WORLD BANK Goldman Sachs Group CITIBANK JPMorgan Chase UBS IMF WORLD BANK Goldman Sachs Group CITIBANK UBS 美国 -2.6 2.9 3.0 2.9 2.7 3.0 3.5 　 2.7 3.0 3.6 3.3 　 日本 -6.3 4.0 1.6 2.1 1.1 1.4 1.9 1.6 1.8 2.2 2.0 2.2 2.0 欧元区 -4.1 1.7 1.5 1.3 2.0 　 　 　 1.7 1.8 1.9 　 　 英国 -5.0 　 2.0 　 2.4 2.6 1.8 2.3 2.3 　 2.6 2.2 2.2 发达经济体 -3.4 3.0 2.5 2.4 2.5 　 　 　 2.5 2.7 3.0 　 　 巴西 -0.6 7.7 4.5 4.5 5.0 　 4.5 　 4.1 4.1 4.3 　 　 俄罗斯 -7.8 4.0 4.5 4.8 5.3 4.0 4.5 4.2 4.4 4.7 5.6 4.0 4.4 印度 6.8 　 8.4 8.7 8.7 　 8.8 　 8.0 8.2 8.3 　 　 中国 9.2 10.3 9.6 8.5 10.0 　 9.6 　 9.5 8.2 9.5 　 　 金砖四国 1.9 7.3 6.8 6.6 7.3 6.8 6.5 6.3 6.9 世界经济 -0.6 5.0 4.4 3.3 4.6 　 　 　 4.5 3.5 4.8 　 　 通胀率预期 通胀率 　 2009 2010 2011（预期） 2012（预期） 　 IMF Goldman Sachs Group CITIBANK JPMorgan Chase UBS IMF Goldman Sac