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市场策略研究 2015 年 1 月 4 日 海外策略 盘点 2014、展望 2015：海外市场那些事儿 盘点 2014：六点判断+两个意外 个股 2014 年刚刚过去。回顾这一年，全球金融市场可谓风起云涌、波澜壮阔： 既有中国 A 股异军突起、短短一个月内一跃牛冠全球；也有原油、卢布 分析员 刘刚，CFA 和俄罗斯股市跌跌不休，很是受伤。这一年，主要央行货币政策开始分 SAC 执证编号：S0080512030003 化：美联储结束 QE 、加息提上 日程；日本央行则意外加码宽松；欧央 SFC CE Ref：AVH867 行在争论中推进宽松政策，都无不牵动着全球市场的神经。这一年，美 kevin.liu@ 国经济一枝独秀、就业市场强劲复苏、企业盈利稳步增长；日本“安倍 经济学”虽遭受挫折，但蓄势再发；而欧元区经济衰退和通缩阴云密布、 希腊也再度 “添乱”；新兴市场内部分化严重，中国和印度在改革预期推 动下大幅领跑，而俄罗斯、巴西等国家则在结构性问题、地缘风险和油 价下跌等因素困扰下，深陷泥淖。这一年，乌克兰危机、各国大选、还 有 Ebola 病毒，也不时成为市场风险的爆发点。 梳理 2014 年，我们此前的一些判断在一定程度上都得到了市场的印证， 例如：1 ）对美股维持乐观、多次强调回调即是买入机会；对标普 500 指数年底 2070 点目标、以及对于拐点的判断；2 ）发达市场跑赢；而新 兴市场内部分化加剧；3 ）美股上涨主要靠盈利驱动、估值进一步扩张空 间不大；4 ）美股市场上价值股跑赢成长股；5 ）美国企业投资（Capex ） 有望加速；6 ）对日本市场持续而坚定的乐观看法等等。不过，过去一年 债券收益率持续下行和油价暴跌仍然出乎我们的意料。 展望 2015：海外市场十一大看点 对于 2015 年，我们在 10 月 27 日发表的年度展望报告《宽松依旧，看好 美日增长和中印改革》中对整体投资策略 已做出了明确的阐述。在这里， 近期研究报告 我们进一步梳理出十一大值得特别关注的看点，供投资者参考： ◎ 全球分化格局下，迎接波动上升 (2014.12.22) 看点一：美联储加息——狼总是要来的，不过又有什么关系呢？我们仍 ◎ 油价下跌的黑天鹅？——关注对全球金融市场的 倾向于认为，不能完全排除首次加息时点晚于目前市场预期的可能性； 可能冲击 (2014.12.14) 看点二：美国债券收益率上行——经济复苏和货币政策正常化的应有之 ◎ 近期全球资金流向告诉我们什么？ (2014.12.08) 义。因此，我们更看好股票相对于债券类资产的表现； ◎ 投资者最关心的十大问题——北上广深路演反馈 (2014.11.30) 看点三：美元走势——将进入趋势性向上通道，但升值幅度或维持温和； ◎ 圣诞涨势能否兑现还看美联储“脸色” 看点四：全球货币政策格局——分化已现，但整体宽松态势仍将延续； (2014.11.23) ◎ 成长股系列研究（1 ）——美国成长股投资价值初 看点五：市场驱动力——美股主要靠盈利；日本则由估值与盈利“两条 探 (2014.11.16) 腿”推动；而欧洲市场仍需要依靠宽松政策； 看点六：价