资本结构的研究.pdf

茎堡翌三奎兰堡主兰堡丝兰一—— 摘 要 资本结构是指长期负债额与主权资本的比例，不同的资本结构，对企业 承担的财务风险、每股盈余、企业价值均会产生重大影响。f因此，每个企业 都会观注本企业的资本结构。 、 当资产税前报酬率(EBIT／A)大于企业的负债利息率时，提高负债比例， 由于财务杠杆的作用，能够增加企业每股盈余，当资产税前报酬率(EBIT／A) 小于企业负债利率时，提高负债比例，将减少企业的每股盈余。 在完善的资本市场条件下，企业的平均成本是～个定量，即为：无负债 企业股东权益成本，从而与资本结构无关，负债企业股东的权益成本，则是 随负债率的提高而上升。因此，企业价值与资本结构无关。企业价值只取决 于企业未来的盈余，未来的盈余多，则企业的价值大，未来的盈余少，则企 业的价值小。 在仅存在公司所得税的完善资本条件下，因为利息税盾的存在：流向企 业的未来现金流量增多。因此，负债能增加企业价值，并且增加企业的价值 额为税率与负债的乘积，负债越多，价值的增量也越大，既存在公司所得税 价值，反而使企业价值减少。)．吖 在有利的条件下，负债能增加企业价值。当负债额超过一定限额时，由 于预期破产成本的存在和代理成本报存在，从而削略这种增量，甚至，使企 业价值减少，阻止企业的负债率的上升，使企业的负债率保持在某一范围内。 确定～个最优的资本结构主要考虑以下三个要素：第一，边际税盾，即 由于负债导致企业价值增量与负债额的增量的比值，以边际税盾为零作为界 点；第二，估计未来可能招致的财务危成本；第三，密切关注市场的反应， 不断调整资本结构。 关键词：资本结构：税盾；每股盈余 茎堡里三查堂堡主堂丝笙壅 ABSTRACT and istherateof termliabilities structure sovereignty Capital long capital．Different finance of value． has effecttofirm structurea stock，firm capital big adventure，surplusevery firmshouldmakemuchoffirm structure． So，every capital of beforetax Whentherate is thanfirm interest prope哪fee greater liability rate finn of canadd stockfortheactionoffinance liability surplusevery rate．Improving therate feebeforetaxis level．When lessthanfirm interest ofproperty liability rate．Improving