我国股票发行体制的变革及完善.pdfVIP

内容提要 (我国的证券市场，在优化资源配置、调整经济结构、筹集社 会资金、促进国民经济等方面发挥着重要的作用．但是，作为一 个新兴市场，过去几年我国股市发展表现出来的一个重要特征就 是市场的供给和需求的不平衡，具体体现在新殿发行的大比例超 额认购以及新股上市交易后的一二级市场之间价格的巨大差额． 股票发行市场是整个证券市场的入I：1，如何形成一个良好的发行 上市机制，对于促进我国证券市场健康、有序地发展具有重要意 义．笔者从股票发行管理体制、股票发行方式、股票发行定价模 式三方面来论述了我国股票发行体制的变革与完善，从而建立起 与国际市场接轨的市场化的股票发行制度，既能保证股票顺利发 行，又能稳定和繁荣证券市场，提高证券市场在国民经济中的地 位，使股票市场真正成为国民经济的睛雨表，为建设成熟的社会 主义市场经济体系发挥重要作用．椿文共分四个部分： 第一部分是股票发行体制的一般理论分析．憎先，论述了股 票发行市场的含义、特点及其作用．其次，论述了股票发行管理 体制、股票发行方式、股票发行定价模式的合理选择对我国股票 市场发展的重要意义．最后，阐述了股票发行方式的不同分类?) 第二部分是我国股票发行体制的现状分析．r首先，从股票发 行管理体制、股票发行方式、股票发行定价模式等三方面回顾了 我国股票发行体制的发展历程，对各个阶段的体制的利弊做了深入 细致地分析．其次，论述了我国股票发行过程中存在的问题及其 形成原因．第一，我国股市一二级市场非均衡现象是股票发行的 额度控制以及一二级市场的定价基础不一致造成的．第二，我国 股票发行中，产权不清，国索股、法人股不能上市流通，是造成 一二级市场之间价格巨大差粳的制度性原因．第三，法人配售中 存在大量问题．主要有发行市场的非理性申购、暗箱操作和操纵 市场行为使法人配售沦为寻租新途径和公众投资者在法人配售中 处于不平等的劣势地位等问题．了 第三部分是股票发行体制的国际比较分析．(首先，分析了核 准制和注册制这两种国际上普遍采用的股票发行管理体制的特点 和适用的条件．其次，论述了国外成熟证券市场的股票发行是高 度市场化的；实行差异定价来解决机构投资者和公众投资者不公 平竞争问题；引入超额配售选择权来稳定股票市场．j 第四部分是我国股票发行体制的模式选择与具体构想．f首先， 提出了改革我国股票发行体制应遵循的原则．其次，论述了我国 现阶段股票发行体制的模式选择．股票发行管理体制应选择并且 已经实行了核准制．解决股票一二级市场非均衡问题不仅在于市 场化这一技术层面的改进，更重要的是在于从制度层面入手．在 一级市场的畸形股权结构没有从制度上解决之前，我国股票发行 方式和股票发行定价应选择的模式．再次，构想我国股票发行管 理体制将过渡到注册制；股票发行方式将采用传统的发行方式、 因特网竟价发行方式和因特网直接公开发行方式；股票发行定价 方式将采用公开定价方式和“荷兰式招标”竟价方式，采用“美 国式招标”竟价方式对法人配售，对公众投资者实行差别定价．、k 主题词：股票市场；管理体制；发行方式；定价模式 V人 R 妙 峨p ≥ ，)卜 ABSTRACT market avitalrolein domesticStock The plays optimizing thediStributionof theeconomic resources。readjusting SOCialfundsand national Structure，raiSing promoting economic