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利率期限结构研究述评1 林海 郑振龙 （厦门大学金融系，361005） 内容提要：本文对目前利率期限结构的研究状况进行一个评述性的研究，从五个方面介 绍和分析了国内外有关利率期限结构的研究。这五个方面包括：利率期限结构形成假设；利 率期限结构静态估计；利率期限结构自身形态的微观分析；利率期限结构动态模型；利率期 限结构动态模型的实证检验。在文献回顾的基础上，本文还对利率期限结构未来的研究方向 进行了探讨。 关键词：利率期限结构 研究述评 Abstract: This paper did a research review of term structure from five aspects. These aspects are: hypothesis on formation of term structure; static estimation of term structure, microanalysis on the shape of term structure, dynamic models of term structure, and the empirical tests of dynamic models. Based on these review, this paper discussed some future research for the term structure of interest rate. Key Words: Term Structure of Interest Rate, Literature Review 作者简介： 林海，１９７７年出生，男，汉族，厦门大学金融系讲师、博士。在国内公开刊物发表 ２０余篇学术论文。Email:xmulh2@163.com, 通讯地址：厦门大学金融系。邮编：361005 。 郑振龙，1966 年出生，男，汉族，经济学博士, 美国加州大学洛杉矶分校富布莱特研究 学者, 现任厦门大学经济学院副院长、教授、博士生导师。在国内外公开发行的学术刊物上 发表了百余篇学术论文，出版了24 部（含合作）著、编、译著作。Email: zlzheng@ 。 通讯地址：厦门大学金融系。邮编：361005 。 利率期限结构（term structure），是某个时点不同期限的利率所组成的一条曲线。因 为在某个时点，零息票债券的到期收益率等于该时期的利率，所以利率期限结构也可以表示 为某个时点零息票债券的收益率曲线（yield curve）。它是资产定价、金融产品设计、保值 和风险管理、套利以及投机等的基准。因此，对利率期限结构问题的研究一直是金融领域的 一个基本课题。 利率期限结构是一个非常广阔的研究领域，不同的学者都从不同的角度对该问题进行了 探讨，从某一方面得出了一些结论和建议。根据不同的角度和方向，这些研究基本上可以分 为五类：（1）利率期限结构形成假设；（2）利率期限结构静态估计；（3）利率期限结构自身 形态的微观分析；（4）利率期限结构动态模型；（5）利率期限结构动态模型的实证检验。本 文根据这五个分类对利率期限结构研究进行了整理和述评，并在基础上提出了未来可能的研 究方向。 在利率期限结构文献回顾方面，有的学者已经在大量研究的基础上进行了相关的文献回 顾研究，比如Jabbour and Mansi(2002)对利率期限结构静态估计的回顾，Gibson, Lhabitant 1感谢教育部优秀青年教师资助计划“中国信用风险度量和控制模型”项目、教育部人文社会科学研究2003 年度博士点基金研究项目“中国利率类金融产品的设计和定价”（03JB790016 ）、福建省社科“十五”规划 （第二期）项目（2003B069 ）的资助。本文观点仅代表作者个人观点。 and Talay(2001)，Yan(2001), Dai and Singleton (2003)对利率期限结构动态模型的归纳 和整理，以及Shiller and McCulloch(1990)和Melino(1986)对利率期限结构一般概念的分 析。但是这些回顾都只集中于利率期限结构研究的某一方面，没有对利率期限结构研究作全 面地分析和整理，并对未来的发展方向进行总结和归纳。本文的创新之处即在于此，通过五 个分类对利率期限结构研究进行相对全面地整理和述评，