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中国网络视频行业并购绩效的财务分析 　　【摘要】一个行业由产生到逐步成熟的过程中，企业为谋求发展会选择用并购这一手段来拓展经营，增强实力，扩展市场，达到企业的增长与发展的目标。随着我国企业竞争力的不断增强，企业并购活动也越来越频繁。从2005年中国网络视频行业诞生到现在迅猛的发展，行业竞争日益激烈。2012年，作为行业排名前两位的优酷与土豆进行了合并，而优酷并购土豆案例成功或者失败对于今后国内网络视频行业并购活动都具有十分重要的借鉴作用。文章侧重于并购案例的财务分析，通过对重要财务指标并购前后的对比进行剖析，透过优酷并购土豆案例来研究中国网络视频行业并购绩效。 　　【关键词】财务分析 绩效研究 并购 　　随着市场经济的发展以及全球化的加深，企业更加依靠并购这一手段来拓展经营，增强市场地位。据清科中心研究表明：2012年中国并购市场共完成并购991起，其中披露金额的883起并购案例交易总金额达507.62亿美元。这也说明了随着中国经济的发展，我国企业的并购活动越来越频繁。在2012年3月11日，优酷与土豆宣布两者以100%换股的方式进行合并。此次的并购对于网络视频行业格局将会产生了巨大影响。本文想通过对优酷并购土豆案例的财务分析，来研究网络视频行业横向战略并购对企业并购绩效的影响，希望以此案例的分析能对未来中国网络视频行业间企业并购起到一定作用。 　　一、案例分析 　　（一）案例背景 　　优酷网于2006年6月21日创立，以“快者为王”为产品理念，注重用户体验，不断完善服务策略，优酷不断实践“三网合一”的使命，使之成为中国视频网站中的领军势力。于美国东部时间2010年12月8日，优酷网成功在纽约证券交易所正式挂牌上市。 　　土豆在2005年正式上线，是中国最早和最大的视频分享平台，用户可以通过其平台轻松发布、浏览和分享视频作品。尽管土豆在业内的评价以及用户体验都十分出色，但是经营多年不见盈利，并且财务危机逐年加深，这让土豆网的股东深感被套牢，一直在寻找脱身的机会。优酷给出的条件优渥，与其合并能使土豆的股价溢价154%，这让土豆股东欣喜不已。 　　在2012年8月份优酷与土豆以100%换股的方式完成了合并，成立优酷土豆股份有限公司。合并后，优酷股东及美国存托凭证持有者将拥有新公司约71.5%的股份，土豆股东及美国存托凭证持有者将拥有新公司约28.5%的股份。 　　（二）财务分析 　　优酷对土豆的并购是基于企业长远发展的战略需求，行业间的战略并购是由企业战略驱动的企业行为，其根本目的在于追求竞争上的长期战略优势，使企业适应不断变化的竞争环境。所以对优酷并购土豆后的财务数据分析时，不仅要从企业财务指标大幅改善来评价并购绩效的，而且还应从优酷并购土豆前后的财务数据来研究合并带来的“化学反应”。首先本节中将土豆与优酷2010年、2011年及2012年Q1和Q2的财务数据根据合并会计准则，进行合并处理。这样是为了将双方合并前后的财务数据统一口径，便于通过环比与同比的增减速来发掘并购带来的影响。 　　1.合并前后营业收入的趋势对比。 　　优酷与土豆是2012年第三季度完成合并的，从第三季度的营业收入来看，环比下降了10.21%，其原因是被合并的土豆业务受到了影响所造成的，对于刚合并的企业来说，是一个正常的现象。而2012年Q4的营业收入达到了6亿3583万，达到了历史最高水平，环比增长率26.61%，同比增长了33.64%。收入的增长以及土豆营收的恢复要得益于优酷土豆集团的战略单元化经营模式。首先将集团现有业务分成两大业务单元来经营，业务单元不单独销售以及单独核算等，其次是整合平台，统一推广，扩大广告覆盖范围。在传统视频营收较低的2013年Q1，同比增长也达到了25.72%，优酷并购土豆后在营业收入的成绩方面是可喜的。这也说明了集团在并购后所采取的营销战略举措是正确的，使得合并后的优酷土豆营业收入大幅增加。 　　2.营业成本并购前后结构分析。 　　从优酷并购土豆后，成本结构分析来看，带宽成本占收入之比一直在下降。由合并前11年Q4与12年Q1的38%和45%，下降至合并后的27%、26%及32%，这是在视频网站的流量在持续高速的增长的前提下。合并后优酷土豆集团在宽带成本方面的协同效应开始显现。在根据ComScore三月份数据显示，在流量数据上，优酷和土豆网在第一季度表现持续优异。优酷、土豆网两大品牌月度视频浏览次数分别达41.98亿次和18.01亿次，总接近60亿次，远远超过竞争对手，以绝对优势保持行业领先的位置。在带宽成本方面的节约上，显示了优酷并购土豆的成效。 　　3.费用并购前后的趋势分析。 　　从费用环比走势图来看，2012年Q3费用环比下降22.62%，这其中主要由于土豆业务受到影响导致的费用急剧下降