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应对经济下行经济转型升级以金融改革为抓手 　　我国宏观经济继续下行 　　2013年棋至中局，我国经济的下行趋势愈发明显。7月1日中国物流与采购联合会和国家统计局联合发布的6月份制造业PMI已经降至50.1%，是近9个月以来的最低水平，也是历史同期的最低水平。且同日公布的汇丰制造业PMI也回落至48.2%。无论是大企业还是中小企业，景气度出现了一致性的下降。 　　实际上，自从二季度以来，越来越多的指标已经明显指向经济下滑。一季度时曾经引发市场热议的三大背离，即M2与经济增速、CPI与PPI以及人民币汇率与基本面，同两个PMI指标一样，发展趋势开始趋同。 　　5月份M2同比增速为15.8%，比4月份回落0.3个百分点，而4月份16.1%的同比增速是2011年3月份以来的最高值。在高层表态要“用好增量，盘活存量”之后，贷款增速开始放缓，加之外汇占款增长速度的回落，5月份的M2增速终于开始掉头向下，同以工业增加值为代表的经济增速表现出一致的趋势。一季度曾经甚嚣尘上的“M2高企为何没有带动GDP回升”的讨论终于有所降温。 　　5月份CPI同比增速为2.1%，比上个月回落0.3个百分点；PPI同比增速为-2.87%，降幅继续扩大。5月份CPI与PPI也表现出趋势一致性。PPI的连续下降，主要反映的是大宗商品价格的走低与部分工业品的产能过剩，而CPI的回落虽然主要由食品尤其是蔬菜价格的下降所致，但经济增速的放缓也限制了物价的涨幅。两者趋势的一致，同样能够反映出宏观经济的不景气。 　　二季度以来人民币兑美元汇率在连续刷新历史高点之后，终于在6月初开始显现出疲态，人民币汇率同中国经济的基本面之间的背离也开始弥合。当然，人民币兑美元的这一轮升值，同国际市场流动性泛滥背景下的热钱涌入有直接关系，而随着美联储退出QE的预期升温，以及中国经济基本面尤其是出口的走弱，人民币出现贬值应为题中之义。 　　总体来看，二季度中国经济增速势必会在一季度7.7%的基础上继续下探，可能会落在7.5%附近，接近年初制定的目标值。现在再回看去年四季度7.9%的同比增速，基本上可以归结为技术反弹，昙花一现过后，仍然会落入7%-8%的常态区间。 　　转型升级依赖金融抓手 　　随着经济增速逐渐接近决策层的心理底线，下一步政策走向已经成为坊间热议焦点。而上周以来，“李克强经济学”（Liknomics）的提法也引起了人们的诸多关注。从新总理上任近半年来的行事风格来看，以其名字作为标签的政策体系主要包括以下内容：一是不会实施大规模的经济刺激政策，二是去杠杆化，尤其是金融业的去杠杆，三是以政府放权让利推动经济结构改革，重新厘定政府与市场边界。 　　可以看出，新总理并没有萧规曹随，而是几乎完全反其道而行。如果按照这种脉络来推定，则这一时点上政策放松的可能性会非常小。通过冷却经济来迫使之前过度扩张的企业来去产能、去杠杆，进而实现结构的调整，可能会是下一阶段中国经济的主基调。 　　新一届政府的政策导向逐渐清晰。7月5日，国务院办公厅公布的《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》（简称《意见》），可被视为李总理施政纲领的集中体现。 　　《意见》总共十条，因此也被称为“金融十条”。第一条，“继续执行稳健的货币政策，合理保持货币信贷总量”设定了政策环境，第二条至第六条具体阐述资金应重点支持哪些方面，第七条至第十条则从进行制度支持和风险防范方面展开。从《意见》中，大致可以窥见本届政府的政策导向。 　　首先，对经济放缓的容忍度明显提高。《意见》开宗明义，认为“当前我国经济运行总体平稳，但结构性矛盾依然突出。”这一表述同此前李总理反复强调的“目前我国经济仍位于较高增速区间”相呼应。尽管一季度GDP增速由去年四季度的7.9%回落至7.7%，二季度可能继续放缓，但并未击破政府的心理防线。《意见》的第一条明确提出要“继续执行稳健的货币政策”，也就意味着大规模的经济刺激政策的可能性会继续下降，政府经济放缓的容忍度明显提高。 　　其次，政策重心逐渐向“调结构”和“促转型”倾斜。中国经济结构“不协调、不平衡、不可持续”的问题由来已久，新一届政府宁愿牺牲一定的经济增长率，也要争取在结构调整方面有所作为。而要实现经济结构调整和转型升级，必须以“金融业”为抓手。只有将资金资源配置到符合经济规律、亟待转型升级的领域中去，配置到具有经济效率、能够创造就业的企业中去，才能提高实体经济资金使用效率，并藉此实现经济结构的调整升级。 　　最后，改革的力度将会进一步加大。李总理此前就已经强调过，“改革是最大的红利”，必须要“解放思想、更新观念，打破固有利益格局”。这一思路同样在《意见》得到体现。无论是“加快发展多层次资本市场”，还是“扩大民间资本进入金融业”，抑或是“推进利率市场化改革”，都反映出