我国有色金属期货价格发现功能的实证分析研究.pdfVIP

摘要 摘要 国内外学者普遍认为：期货市场与现货市场共同组成了现代市场机制。 两市场通过发挥各自的市场作用，形成相辅相成、互相补充的完整的市场体 系。在期货市场出现以前，价格信息只能从现货市场中收集。产生于现货市 场中的现货价格由于交易分散的原因，企业决策者所收集到的现货价格信息 也就是分散的；另一方面在双方私下达成的现货价格由于信息不对称等原因 其现货价格的准确程度也比较低。更重要的是，现货价格只能反映在某个时 点上的供求关系，不能反映未来供求关系及价格走势，因此现货价格的预测 能力比较差。在期货市场出现以后，期货价格在大多数国家都成为了生产经 营企业经营决策的主要依据。随着期货交易的不断发展和期货市场的不断完 善，期货市场的价格发现功能受到越来越多人的重视。 价格发现功能是指在期货市场通过公开、公平、高效、竞争的期货交易 运行机制，形成的具有真实性、预测性、连续性和权威性价格的过程。期货 市场的价格之所以能为公众所承认，是因为期货市场是一个有组织的规范化 的市场，期货价格在期货交易所内交易所形成。期货交易所聚集了众多的熟 悉情况的买方和卖方，他们根据自己所掌握的对某种商品的供求关系及其变 动趋势的信息进行公开竟价交易。这样，通过期货交易所就能把众多的可能 影响某种商品价格的供求关系集中反映到期货市场，形成的期货价格能够比 较准确地反映真实的供求关系以及价格变动趋势。 在市场经济条件下，商品的价格主要取决于商品本身的供求关系。当商 品的供给相对大于需求时，商品的价格将会下降；当商品的需求相对大于供 给时，商品的价格将会上升。市场经济条件下的价格形成机制对于丰富商品 的供给和刺激商品的需求，从而引导商品的供需平衡方面来说是有效率的。 在期货市场的条件下，供求关系和竞争机制集中表现为期货的价格发现功能。 从其产生的作用来看，期货市场的价格发现功能具有以下意义。 我国有色金属期货价格发现功能的实证研究 首先，期货市场的价格发现功能有利于市场资源的有效配置。其次，期 货市场的价格发现功能有利于现货市场价格的稳定。再次，期货市场的价格 发现功能有利于生产经营者组织生产。最后，期货市场的价格发现功能有利 于本国经济的国际化。 随着现货市场的市场化程度逐渐提高，现货市场受到市场供求关系和价 值规律的影响产生波动的可能性大大增加，在我国实行市场经济的环境下， 对本身并不成熟的市场经营主体而言，形成了巨大的威胁。而国外成熟期货 市场在规范运作的情况下，期货市场所具有的风险转移与价格发现的功能对 稳定市场价格波动、降低现货市场交易风险有着重要的作用，期货市场所具 备各项市场功能得到充分发挥，对现货市场的稳定发展以及市场结构的协调 都产生了有效影响。鉴于此，我国对发展期货市场、协调期货市场与现货市 场之间关系给予充分重视。 我们应当看到，产生于二十世纪90年代的中国期货市场还属于新兴期 货市场类型，与西方成熟期货市场相比，大多数商品期货无论是交易制度的 确立、期货市场结构的设定，还是期货合约的选择、市场交易的有效监管等， 都亟待完善和发展。但是，作为期货市场最主要的价格发现和风险规避的市 场功能，中国期货市场经过近十年的发展和规范已经初步具备。期货市场为 现货市场生产经营者提供了套期保值的风险规避方式。此外，期货市场所形 成的交易价格，为现货市场交易提供了预测参考的价格标准。因此，期货市 场与现货市场相互补充、相互协调的市场体系在中国己初步形成，这对于稳 定市场经济体制下我国市场的运行意义重大。本文就是从研究期货市场的价 格发现功能入手了解我国期货市场所达到的有效程度。并以此为期货市场的 进～步完善提供有价值的研究参考，同时为现货市场交易活动提供及时的价 格预测，为期货市场交易活动提供来自现货市场的价格走势，这对于正在建 设和发展中的中国期货市场而言，积极作用和研究必要性显而易见。 目前，国外学者已经较为深入地研究了期货市场的价格发现功能，但对 于我国期货市场的价格发现功能研究相对较少。1999年之前，以童宛生教授 为代表的国内学者运用期货价格与现货价格的相关性分析、期货价格与现货 价格的因果性分析以及基差分析方法对我国商品期货市场的价格发现功能进 行了实证分析。从l999年起，国内学者开始运用ADF单位根检验法、Johansen