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地方债违约风险并未消除 　　本刊特约专栏作家，原国网北京电力建设研究院院长，教授级高级工程师，高级经济师，华北电力大学客座教授。 　　2014年上半年，经济下行压力增大，多数地方财政收入放缓，而刚性支出不减，使得今年地方政府2.4万亿元地方债的偿还压力陡增，风险凸现。 　　融资平台是地方政府最重要的举债主体。地方融资平台在政府负有偿还责任的债务中占据38%，在全部债务中占比39%。部分典型的省市，如湖南、重庆、安徽、湖北、广西、江苏、陕西、厦门和海南，则占比更高，超过50%，最高的湖南省融资平台举债占比达到了63%。融资平台几成风险爆发的焦点。 　　在2014上半年之前，市场曾盛传信托产品的大规模偿还将从年中开始，这将引发大量债务违约风险，给市场泼了一大盆冷水，埋下了不安的种子。似乎债务违约已是风急浪大，难于幸免。然而时至8月终，市场一直基本维持平静。股价稳定在低位，但稳中有升。银行间交易利率呈现上升趋势，但并非大幅上涨。除了中诚信托的“诚至金开2号”及个别短期融资债券在期限内无法偿还外，市场平稳，并没有陷入焦虑状态。地方债风急而浪缓。 　　何以如此？主要有两条，一是政府性债务风险总体可控。这一条是关键。据审计署的数据，截至2012年底，全国政府性负有偿还责任债务的负债率为36.74%，若将政府负有担保责任的债务、政府可能承担一定救助责任的债务，分别按照2007年以来各年度由财政资金实际偿还的最高比率19.13%、14.64%折算，总负债率（负债总额/资产总额）为39.43%，低于通常国际使用的60%的负债率控制标准。审计署对五级政府审计的结果，截至2013年6月底，全国政府负有偿还责任债务的债务率（债务余额/当年可支配财力）为105.66%；两类或有债务分别按照19.13%、14.64%的比率折算后的总债务率为113.41%，处于国际货币基金组织确定的90%～150%的债务率控制标准范围之内。截至2013年6月，政府负有偿还责任的债务逾期率（年末逾期债务余额/年末债务余额）为5.38%，除去应付未付款项，政府负有偿还责任的债务逾期率为1.01%，政府负有担保责任和承担一定救助责任的逾期债务率分别为1.61%和1.97%。正因为政府性债务风险总体可控，给市场吃了定心丸，市场自然会虽风急而波浪平。其次是政府采取了必要的措施，偿债疏堵结合取得了实效。国家从2012年起，加强了对地方债的审计，摸底梳辨子。2014年将全面规范地方债务管理定为当前的一项重要任务，采取改革措施，明确管理要求，开明渠、堵暗道，疏堵结合，加快了建立规范合理的地方政府债务管理及风险预警机制建设。所谓堵暗道，就是看紧地方融资平台和通过信托等渠道的举债。这些年，融资平台公司成为政府举债主体，截至2013年底，地方政府通过融资平台公司举债超过4万亿元（40756亿元）。对此，金融监管部门加强了对地方政府及融资平台的信贷管理，贷款规模得到了有效控制。地方政府通过信托等影子银行融资的渠道也被收紧，银行范围内的政信合作产品明显放缓，在各种信托产品中的比重已有下滑。所谓开明渠，主要就是地方政府债券自发自还试点工作顺利开展了。2014年5月，为建立以政府债券为主体的地方政府举债融资机制，包括上海、广东、浙江等10个地区试点地方债自发自还，目前广东、山东、江苏三地已经完成政府债券发行工作，江西政府债已公开招标，另外6地在积极准备中。国家还将强化两项基础性工作，一是推行权责发生制的政府综合财务报告制度，即政府的“资产负债表”，向社会公开政府家底；二是建立健全考核问责制度，探索建立地方政府信用评级制度。一场债务违约风险就这样虽风急而浪缓地被化解了。但究其原因，还在于中国金融市场的资金紧张状况得以缓解。从技术层面看，主要得益于四个方面，一是银行融资和债券发行的增长，二是新的影子银行商品的再融资的进展，三是央行的货币宽松政策，四是地方政府阻止债务违约的干预行动的增加。 　　2014年7至9月，还将有1.3万亿元信托产品到期，10至12月有1.4万亿元到期，2015年1至3月有1.5万亿元到期。目前，借助银行融资和地方政府的金融支持等举措，暂时成功取得再融资的情况必将继续。2014年1至5月，信托产品的债务违约发生9例，但仅仅5月，就至少有10例以上在债务违约之前得到了救助，因此，信托产品到期偿还高峰只是将从原本认为的2014年中期推迟到2015年初或者更向后延的时间。所以客观全面地讲，债务违约风险目前是风急而浪缓，但旋涡潜藏，风险并未根除。 　　根据各地披露的经济半年报，至少22省份经济增速落后于年初目标，11个省份财政收入增幅只是个位数。经济下行压力大，多地财政收入吃紧，这就更加重地方偿债压力。地方政府偿还债务，靠出售资产与税收，即财政收入。土地是最大宗的资产，截至20