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国际投资逆流 　　吸引外资是中国改革开放后的基本国策，帮助中国经济实现了连续三十年的高速增长。尤其是2007年的金融危机掀起了国际投资从发达国家流向发展中国家的潮流，期间中国吸收外商直接投资（FDI）规模快速上升，目前仅次于美国列全球第二位。 　　不过近期另外一番景象也在上演――进入中国的FDI增速下降，同时本国资本流出却在加快。这一方面缘于进入中国的FDI以市场导向型为主，国内经济增速下滑，需求萎缩，而发达国家经济复苏后对国际资本的吸引力上升；另一方面，随着国内人口结构正在发生长期转变，廉价劳动力供给不再充裕，资本转向劳动力成本更低的国家。中国即将成为资本净输出国家，作为与FDI相辅相成的影子指标，GDP继续减速将不可避免。 　　从国内资本结构上看，FDI扮演着弥补局部资金缺口、促进技术进步的角色。但是从总量上看，中国作为一个长期享有高储蓄的国家，储蓄余额虽然变得越来越庞大，却并没有被充分利用形成资本。在经济和房地产双重下行周期，国内的资本需要寻找新的出路。 　　拖累经济增长 　　商务部的数据显示，2014年前三季度，中国实际利用FDI金额873.6亿美元，同比下降1.4%。中国同期对外直接投资达到749.6亿美元，同比增长21.6%。商务部新闻发言人沈丹阳估计，2015年中国将成为资本净输出国家。 　　虽然国内FDI占GDP比重已经从1994年的历史高点6%下降至2013年的1.3%，且不再是中国国内投资最主要的融资渠道，但不容置疑的是，FDI对于中国依然十分重要。国际投资逆向而动首先会削弱中国经济增长。 　　美国国家经济研究局（NBER）曾在一篇《FDI如何影响经济增长》的报告中，对近百个发达国家和发展中国家在20世纪70-90年代吸引外资情况和经济表现进行总结研究。结论显示，FDI能提高东道国国内投资的效率和规模，是经济增长的重要动力。 　　这一研究指出，FDI由于存在技术外溢效应，其对东道国的经济增长贡献要大于同等规模的国内投资，所以更为高效。并且，NBER得到的数据显示，FDI对于东道国国内资本不仅不存在挤出效应，反而会带动国内投资规模增长，这一乘数范围大致是在1.5-2.3倍。这其中可能的原因是，FDI的商业嗅觉较为敏锐，能更早发现新兴的投资机会，同时带动整个产业链发展。对应于中国2013年FDI占GDP的1.3%，由FDI带动的全部投资应当大致占到GDP的2%-3%。 　　该研究还指出，利用FDI会加快经济增长。对于调查中发展中国家平均而言，FDI占GDP的比重每提高一个百分点，那么GDP增速会提高0.8个百分点。中国FDI占GDP比重的历史最高点在20世纪90年代中期，这也是中国经济增长的高峰时段；该比率在本世纪初也曾回升，对应于入世后中国经济再度腾飞；直到金融危机期间政府推出强刺激二者关系才不再密切，而金融危机后这一正向变动关系再度明显。 　　不过，NBER同时指出，对于大部分发展中国家来说，吸收FDI存在一个重要先决条件，那就是东道国需要有充足的劳动力供给。 　　改革开放初期，同样也是中国人口红利释放的初期，劳动力充足且廉价。但近几年，由于人口结构趋于老龄化，总体的新增劳动力供给放缓。而得益于基础教育程度提高，服务业的劳动力供给得以提升。因此不仅原本以制造业为主的FDI开始要么转投东南亚和南亚地区，要么在国内新增的FDI以投向服务业为主。2013年，FDI在服务业投资比重首次超过50%，目前仍在上升。 　　相比于外资流入下滑，国内资本流向国外相当于国内经济活动中的资本要素投入下降，因此，对增长的削弱作用更为直接，且未来会持续下去。很明显，中资企业在海外的投资并不计入本国的GDP，而是贡献为东道国的GDP。 　　全球大势所趋 　　实际上，国际投资从发展中国家向发达国家逆向流动是全球大势。联合国贸易与发展会议（UNCTAD）在《世界投资报告》中的数据显示，全球FDI在2013年重拾升势，但主要增长是由发达国家贡献的。与此同时，发展中国家的资本流出创出历史新高。 　　以2007年金融危机为分水岭，发达国家引入的FDI占全球FDI比例持续下降，在2013年仅为39%，创出历史最低。但UNCTAD预计，2014年全年这一趋势可能会转变，原因是发达国家经济复苏。 　　UNCTAD特别指出，美国量化宽松退出对FDI的影响要远大于实施时的情况，出口导向型的FDI将倾向于进入货币贬值的国家，市场导向型的FDI将撤出需求萎缩的国家。作为维持强势人民币汇率、同时长期以吸收市场导向FDI为主的中国，将面临FDI流出的双重压力。 　　当然，在全球资本逆向流动的格局中，中国的资本净流出也有其合理性。舆论不应将此视为资本恐慌性外逃。 　　首先，从宏观调控上看，资本净流出有助于实现国际收支平衡，增加货