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小议PE合作收购模式的立法可行性 　　摘要：在经济全球化浪潮的持续作用下，世界范围内的经济关联度大幅增加。我国公司抓住了这一跨国投资的战略契机，积极实施”走出去”发展战略，但事实上中国约有67%的海外并购并没有取得预期的效果。鉴于金融投资者在近几年的海外并购中表现得更为活跃，多样化的海外并购模式也为研究海外并购提供了新的思路。本文试图证成PE并购模式对风险控制作用，论证此种模式的立法可行性，提出其可以作为一种较优的并购模式进行立法，指导我国公司开展一系列海外投资活动。 　　关键词：PE合作；风险；立法 　　中联重科股份有限公司（以下简称“中联重科”）创立于1992年，是一家国有上市公司，2007年在全球工程机械50强排名第17位，2008年在中国企业500强排名第315位。意大利CIFA公司（Compagnia Italiana Forme Acciaio）创立于1928年，并购时是意大利第一、欧洲第二的混凝土设备供应商，是世界上混凝土设备品种最齐全的公司。 　　2008年9月，中联重科以3.755亿欧元收购CIFA公司60%的股权。[1]而此案的特别之处在于其交易模式并非一蹴而就，从主体上来看，并购通过中联重科与弘毅投资①、高盛②、曼德林基金③合作完成，后三者皆为PE④性质。转让完成后，中联重科与共同投资方皆享有CIFA股东地位，而中联重科成为全球第一大混凝土设备制造商。后通过系统整合，这一次海外并购经受住了产业和时间的检验，2011年前10月，CIFA公司业绩同比增长39%，而中联重科的董事长也因此被意总统亲自授予“莱昂纳多国际奖”。 　　一、中联重科收购意大利CIFA公司案启示――控险策略 　　中联重科的此次海外并购案具有重大的意义。它不仅规避了并购过程中的风险，成功实现了对目标企业的并购，还使目标企业和投资方均实现了良性增长，充分实现海外并购之动因。由于与并购有关的种种特殊因素也同时意味着较大的风险，PE合作模式的优越性尤为显著地表现于对风险的控制作用上： 　　1、控制政治社会环境风险 　　PE合作加强了东道国的经济利益联系，提升了我国公司与当地的融合度，这就为我国公司增加了一部分筹码。 　　其一，政治风险虽然难以避免，但其给我国公司带来的损害更多的还是取决于东道国政府的处理态度。近年来，各国都在不断加强反垄断、维护正当竞争方面的立法和审查制度，而由于利益指向不同，某些国家受到贸易保护主义势力抬头的影响，从而滥用反垄断手段来对并购进行不正当遏制，一旦东道国政府宣布启用反垄断调查程序，这意味着并购企业将陷入十分被动的境地。[2]如果在投资过程中与本国（或者多国）的资本做到利润分享、风险共担，则风险发生时，东道国也会对我国公司进行尽量保全，以减少可能造成的损失。 　　其二，对当地经济做出贡献可以增强东道国政府和社会对我国公司的信任，建立长期互信，比如为当地创造就业机会，向其提供技术、人才培训等等。 　　另外，投资的多元化和分散化也能有效防范风险。高度分工的海外生产布局 　　使得东道国无法得到全部工序，因而往往放弃进行此种毫无价值的行为。另外，通过向多个国家的金融机构借款，使东道国在行为时必须考虑对多国影响，通过多元化投资主体达到分散风险之目的。 　　2、PE合作对财务风险和信息风险的控制作用和应用价值则表现在： 　　（1）可以预防价值评估风险，改善信息不对称的情形。多方评估的准确度相对单方较高，且由于此案参与并购的有当地的金融机构，对信息的获取更加充分，对我国发起并购的公司合理确定目标企业价值具有助益作用。 　　（2）可以增强资金融通度，顺畅并购进程，还可提升资金的便利程度，解决企业的后顾之忧。同时增进与当地金融界的联系，一举两得。 　　（3）有利于充分利用PE手中掌握的大量信息资源，建立科学的境外并购决策体系，从而减少并购决策的盲目性。 　　（4）防范财务方面的政策法规风险。 　　3、在整合运营过程中对风险的控制策略 　　（1）必须充分重视对人力资源的科学优化整合。并购前两家企业主要完成的是法权、行政和物质上的统一，并购后整合完成的则是文化上的统一，即价值观念、工作规则、协同机制的统一。[3]中联重科成功的重要原因之一在于它对企业原先文化的尊重，从高层来说，完全保留了原来的管理团队，坚持本土化管理，建立互信。而PE对两方的整合提出了建设性的意见，促成了文化整合的实现。 　　（2）高度重视劳工权益保护。从尊重当地法律法规政策以及对劳工权利的保护上，中联重科案例启示更多中国企业应该更注重与当地工会组织的协调工作。 　　4、对法律风险的控制作用和应用价值 　　实际上，不同国家的法律制度和法律文化的差异可能在并购过程中引发种种问题。这些差异一方面表现在我国企业对东道国法律缺乏了解；另一