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货币政策与长期利率之间关系的实证研究 　　摘要：文章通过构建货币政策工具变量与长期利率的向量自回归模型，在此基础上计算脉冲响应函数，考察银行间同业拆借利率与长期国债收益率之间的短期动态影响机制，在此基础上分析货币政策对我国长期利率的影响机制。结果发现，货币政策对期限相对较短的长期利率具有正向冲击效应。 　　关键词：货币政策；长期利率；VAR 　　一、 引言 　　Evans和Marshall（1998）、Kozicki和Tinsley（2001a， 2001b）以及McMillin（2001）在向量自回归模型框架下研究了货币政策与短期及长期利率之间的动态关系。Kuttner（2001）估计了货币政策对不同期限结构的利率效应。而Mehra（1996）、Roley和Sellon（1995）以及Thornton（1998） 则将美国联邦基金利率作为货币政策的工具变量，考察了长期利率对货币政策的反应。 　　然而，有关货币政策与长期利率之间关系的实证结论并不一致。Blanchard（2000）认为长期利率与短期利率具有相同的变动方向，Cook和Hahn（1989）对长期利率与短期利率的协动性进行检验，检验结果印证了Blanchard的上述说法。而Romer（2001）则认为由于紧缩性货币政策 （联邦基金利率上调）在长期将导致通货膨胀的下降，因此将导致长期利率的短暂下降。 　　谢赤和