最新第五章国际融资.ppt

国际融资 主要内容 国际融资概述 国际资本成本与资本结构 国际信贷融资 国际证券融资 国际租赁融资 国际贸易融资 一、国际融资概述 国际融资的概念 如果资金的融通涉及其他国家，超越了国境，就是国际融资。 从三个方面理解国际融资 是在国际金融市场上进行的 是在一国资金供应者和另一国资金需求者之间进行的 可以采取货币资金形态或实物资金形态 国际融资概述 国际融资的特点 主客体复杂 融资风险大 被管制性 国际融资的渠道和方式 融资渠道是指国际企业取得资金的途径，融资方式则是指国际企业取得资金的形式。融资渠道与融资方式既有联系又与区别，同一融资渠道的资金往往可以采用不同的融资方式取得，而同一融资方式又可适用于不同的融资渠道。 国际企业融资渠道 大致有以下四个主要方面： 1)国际企业内部所产生的资金 2)来自国际企业母国的资金 3)来自东道国的资金 4)来自国际间的资金 国际融资方式 国际企业的融资方式可分为两大类： 国际股权融资 国际负债融资 国际融资原则 1.合理确定资金需求量 2.适时取得所需资金 3.科学安排融资优序 4.确定最佳资本结构 资本成本概述 使用负债融资会比使用权益融资有利，因为负债利息费用可作为所得税的抵减项。然而，举债越多，利息费用就越多，则公司无法支付费用的可能性就越高。因此潜在的新股东和债权人所要求的必要报酬率将因破产可能性增加而提高。举债所产生的有利因素和不利因素存在抵换关系，最初随着负债对总资本比例的增加，公司资本成本会逐渐减少。然而，当负债持续增加超过某一点时，资本成本反而会增加。 国际企业的资本成本 国际企业的资本成本是指国际企业筹集和使用资金必须支付的各种费用。国际企业的资本成本不同于国内企业的资本成本，因为存在着以下的差异： 1.公司的规模 2.进入国际资本市场 3.国际业务的多元化 4.汇率风险高 5.承担国家个别风险 从对以上五个因素的分析可以看出，总体上来说，开始所描述的三个因素（规模、进入国际资本市场和国际业务多元化）对国际企业资本成本会产生有利影响，而汇率风险和国家个别风险对国际企业资本成本却是不利的。 国际企业资本成本的确定 为了评估国际企业与国内企业要求报酬率的差异，可以采用资本资产定价模型（CAPM）。它定义个别股票的要求报酬率如下： 由资本资产定价理论很容易推论出：国际企业的资本成本一般都比国内企业资本成本低。不过，应该强调一点，一些国际企业的非系统项目风险也很大。如果评价一个项目风险时考虑到了这一点，国际企业项目要求的收益率并不一定比国内项目要求的收益率更低。事实上，在一个经济状况极不稳定且有高度国家风险的欠发达国家，投资一个大项目被很多国际企业看作是风险很大的，即使该项目预计的现金流量与本国市场根本不相关。这意味着决定一个国外项目要求的收益率时，国际企业可能会把非系统风险看成一个重要因素。 各个国家资本成本的差异 了解各国间资本成本差异存在的原因是相当重要的，主要理由有三个。第一个理由可以用来解释国际企业为何在某些国家比较具有竞争优势，就是各国间的技术和资源不同，使得各国间的资金成本有所差异，借此可以更容易地增加他们在世界市场的占有率；第二，当资金成本不同时，他们可以调整国际化的营运方式和资金；第三，了解资本因素（负债和权益）所造成的成本差异，可以用来解释国际企业在某些国家使用负债密集的资本，在某些国家则不是。以下先讨论负债资金成本在国家间的差异，接着讨论权益成本的差异。 1.国家间负债成本的差异 无风险利率的差异 风险溢酬的差异 2.国家间的权益成本的差异 3.用资本成本评估国外项目 债务成本的国家差异 无风险利率的国家差异 由资金供求的相互作用决定，影响因素包括税法、人口状况、货币政策和经济状况等 风险溢价的国家差异 受经济状况、公司与债权人的关系、政府干预及财务杠杆等因素影响 国家间的权益成本的差异 受投资者投资机会的影响 国际融资的实际利率 国际融资实际利率的计算公式 R f = (1+I f ) (1+ e f)-1 R f外币融资的实际利率 I f外币的名义利率 e f借款期内汇率的变动率 国际融资实际利率计算示例 例1：一家美国公司借入1年期的瑞士法郎借款。该贷款的年利率为8%，瑞士法郎的币值从借款时的0.50美元降低到贷款归还日的0.45美元。从美国公司的角度看，该1年期贷款的实际融资利率为多少？ 国际融资实际利率示例 例2：一家美国公司需要一年期的资金。已知美元贷款的一年期利率为12%，瑞士法郎的贷款年利率为8%。假如美国公司预测瑞士法郎将从现在的汇率0.45美元上升到0.495美元，升值2%。（1）估计美国公司用瑞士法郎贷款的实际利率。（2）如果要使两国实际利率均衡的话，瑞士法郎应升值多少？ 债