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第五章  风险投资的运行机制 风险投资的运行是从风险投资资金的募集开始，然后以股权的方式投入到创业企业中，待创业企业成熟后，转让其股权从创业企业中退出，为其终点，然后再进行下一轮的投资活动。 风险投资的运行机制 第一节 风险投资资本的募集机制 风险资本的筹措是风险投资的首要步骤，也决定着风险投资的结构、规模及发展的方向。当风险资本募集成功后，还必须对风险资本进行有效的管理，以使其在风险性极高的风险资本市场产生良好的投资收益。 风险资本三要素： 风险资本是货币、人力和信用三要素复合而形成的特殊资本，货币作为载体，人力和信用形成虚拟资本，进一步促进货币资本向创业领域积聚和集中。 5.1.1、 风险资本募集的方式 1、私募设立 私募设立即由风险投资公司发起，吸收金融保险机构的资金组成通常的办法是：风险投资公司作为发起人出资1％，成为基金的“管理合伙人”或“普通合伙人”；其他机构则出资99％，成为“有限合伙人”。普通合伙人的基本特征是：第一，以其人才全权负责基金的使用、经营和管理；第二，普通合伙人每年从基金中提取相当于基金投资总额一定比例的管理费；第三，基金的收益分配是普通合伙人可以获得经营收益的20％左右，其余的出资人获得80％左右。 2、公募设立 公募设立即基金直接向社会公众发行而且可以上市。这类基金一般为封闭式的，可自由转让。通常的办法有以下几种： 第一，发行股票 风险基金在进行风险投资时，可以通过增发股票的方式向社会公众为风险投资项目筹集资金。投资公司通过发行投资基金股票获得风险资金，而购买股票的个人或其他公司则因购买股票而获得基金所属投资公司的部分所有权，并期待将来由此获得高额的回报。 第二，向产品用户集资。 有些项目可采取向产品用户集资的办法筹集风险投资项目资金。这通常发生在两种类型的情况下：一是集资的创业企业或新项目的产品是极端供不应求的，即没有相同或类似的替代品；二是产品的某些用户需要长期稳定的供货保证。 第三，发行债券。 发行债券是筹集资金的一种手段。债券是一种债权凭证，筹资者通过发行机构出售债券获得资金，用于风险投资项目，并承担到期向持券人还本付息的义务。 5.1.2、 风险资本的来源 风险资本的来源相当广泛，包括政府财政、养老基金、捐赠基金、银行及保险公司等金融机构、企业、个人及国外资本。但各国在不同的发展阶段，根据其特定的资本市场结构，各自的风险资本来源又有所偏重。如美国初期以个人和政府资金为主，而80年代以后则以养老基金等机构资金为主。而日本目前的风险资本来源主要是金融机构和大财团。 1、美国风险资本来源的构成 经过20世纪80年代末和90年代初的调整，在网络经济的带动下，最近几年美国风险投资也出现了迅速增长的态势。根据EVCA的统计，1999年，美国的风险投资基金达到356亿美元，是1998年(142亿美元)的2.5倍。其中，养老基金占到60％。 2、英国风险资本来源的构成 英国风险投资的来源主要包括养老基金41.9％、商业银行15.1％、公司14.5％、企业9.6％、个人5.6％、政府4.3％、其他9％(1994—1996年的统计·数据)，从上述数据中我们可以看出，英国的风险资本也是由机构基金为主，而且在养老基金的投资上没有什么限制。 3、德国的风险资本来源的构成 与美国和英国的情况不同，德国的风险投资的资金来源中，银行和保险公司占了较大的比重，是风险投资基金的最大资金提供者，1994年，二者分别占了55％和12％。这是因为德国企业和政府的养老基金契约大多都是短期的，因此其养老基金。 4、日本的风险资本来源的构成 日本风险投资基金主要来源于金融机构和大公司。1998年，金融机构占风险投资基金的比例为36％，大公司占37％，日本的法规规定，禁止共同基金投资于风险投资基金，另外日本个人对风险投资业的出资比例也比较少。 在日本和德国这两个国家，银行等金融中介机构在资本市场上的作用非常大，而股票市场的作用相对较弱。因此，日本和德国与美国在风险投资的资金来源上有很大不同。 5、我国台湾的风险资本来源构成 2000年，台湾高新技术风险投资的金额为新台币308亿元，经核准设立的从事高新技术风险投资的创业投资公司一共有184家，实际营运的创业投资公司169家。风险投资的资金来源的主体是个人和企业，一般采取私募形式。政府当局通过赋予创业投资股东在税收上以投资抵减优惠，在其持股满2年后，可按所投资金额的20％抵减其个人或法人的所得税，鼓励个人和企业积极向创业投资公司投资。 6、我国风险资本来源构成 目前我国内地的风险资本主要来源于三个方面：一是政府的财政资金；二是企业；三是国外的风