融资融券交易模式摘要.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 融资融券交易 套利 股指期货期现套利 正向套利 股指期货价格高出现货价格的部分大于现货和期货的持仓成本和交易成本时，卖出股指期货(做空)，融资买入现货(做多)；当期现价格收敛时，将现货和期货平仓，套利了结。 反向套利 股指期货价格低出现货价格部分大于现货和期货的持仓成本和交易成本时，融券卖出现货(做空)，买入股指期货(做多)，当期现价格收敛时，将现货和期货平仓，套利了结。 * 融资融券交易 套利 股指期货期现套利 不完美市场条件下的无套利区间及期现套利机会 指数现货 价格 无套利区间 套利成本区间） 期现价格收敛 平仓获利 价格 指数期货 价格 出现正向 套利机会 出现反向 套利机会 * 期现套利的成本 融资融券交易 套利 股指期货期现套利 以持仓30天计，套利成本合计为开仓时点数×15.7‰（17.3‰）+0.2点 * 对于资金成本的解释 分析数据表明，套利资金的占用时间在2-3天左右。这是因为如果是事件性套利，一般情况下2-3天市场也将趋于平衡。另外，有可能出现基差很快收敛至某一数值，继续持仓的资金成本大于其收敛至零。在这里，我们理论上取30天，则有融资融券资金成本=开仓时点数×7.5‰(9.1‰)。 对于套利机会的判断 只有当∣基差∣套利成本时，才存在融资融券与股指期货的套利机会。以3,000点计，基差大于48点才可以套利。其中套利成本中资金成本是最大的，如果占用时间改为3天，则有26点即可套利。 融资融券交易 套利 股指期货期现套利 * 对现货指数的复制和模拟 融资融券交易 套利 股指期货期现套利 * 期货的保证金风险 跟踪误差风险 流动性风险 与普通交易的期现套利相比，融资套利不占优势，因为资金成本加大了无套利空间；但普通套利交易投资者不能进行反向套利，因此融券套利具备优势。 期现套利的风险与盈利确定性 融资融券交易 套利 股指期货期现套利 * 套利机会判断 计算套利成本C=3430×1.57%+0.2=54 基差=3430-3360=70 IF1105合约价格大于无套利空间的上限 因此,存在正向套利机会。 融资融券交易 套利 股指期货期现套利 期现套利案例（正向套利） 2011年4月21日沪深300指数收盘价为3360点，此时5月20日到期的IF1105的股指期货价格为3430点，假设融资年利率为9.1%，投资者是否存在套利机会？如何操作？ * 现货/期货资金分配 如果客户初始资产为2150万，其中股票资产为1850万，现金为300万，保证金比例100%，期货保证金按15%计算，股票放入信用账户做担保物，现金放入期货账户作为保证金。 IF1105合约价值＝3430×300×1＝1029000 每张合约的保证金＝1029000×15%＝154350 期货账户预留30万应付追保，270万市值对应的合约为2700000/（1029000×15%）＝17.5手 融资融券交易 套利 股指期货期现套利 * 客户以证券资产作抵押可以融入1850万，对应的期货（3360×300）＝18.3手 如果以3430的价格卖出IF1105合约18手，期货占用的头寸＝18×154350＝2778300元，其对应的现货应为3360×300×18。 如果投资者用3份上证50ETF和1份深证100ETF的组合复制沪深300，其中： 以2.14元/份买入50ETF6358900份，价值1360.8万，以0.84元/份买入100ETF 5400000份，价值453.6万。 现货头寸合计为1360.8万＋453.6万＝1814.4万。 现货、期货头寸合计＝1814.4万＋277.8万＝2092.2万 融资融券交易 套利 股指期货期现套利 * 套利效果分析 5月20日，IF1105到期交割，收盘时沪深300指数为3121点，IF1105到期结算价为3122点，现货、期货价格收敛一致。 与4月21日相比，沪深300下降了239点，降幅为7.1%。最后两小时，以2.04元的均价卖出50ETF，以0.79元的均价卖出100ETF，共得资金1723.8万。现货亏损1814.4万-1723.8万＝90.6万。 收市后，期货市场以3121点自动交割IF1105合约，期货盈利(3430-3122)×300×18=166.3万。 资金占用成本＝1814.4万×9.1%/12＝13.75万 融资融券交易 套利 股指期货期现套利 * 信用账户佣金以及手续费＝（1814.4万＋1723.8万）×0.2%＝7.07万 期货账户佣金以及