外部治理环境、控股股东股权质押及现金股利政策——针对2007-2012年A股上市公司经验数据.pdf

本文的研究结果主要有以下几个方面：(1)通过Logit、tobit 回归及分组单变量检验，我们发现控股股东股权质押行为会降低现金 股利支付意愿与现金股利支付水平。控股股东通过质押贷款实现了其 部分或全部对于公司的现金权，却不会影响股东对公司的控制权，这 可能会带来严重的控股股东与中小股东之间的代理问题，增加控股股 东利用剩余现金获取控制权私利的动机。此外，股权质押后控股股东 的现金流权会受到限制，控股股东无法从现金股利的发放获取共有收 益，那控股股东就会更倾向于把现金留在公司内部，并通过拥有的高 比例控制权来操控这部分现金资源，以获取控制权私利。(2)通过加 入交叉乘项回归结果，我们发现治理环境的改善助于缓减控股股东股 权质押对现金股利发放意愿的负面影响。市场化水平的提高带来金融 市场的发展，融资的便利性减少了对内部资金的依赖。法治水平的提 高，使法律环境有利于对中心投资者的保护，从而使控股股东的侵占 行为的边际成本更大。政府干预的减少，使国有上市公司的目标更简 单明确，提高了其办事效率，也提高了行政效率，从而减少了将利润 留存的压力。这些外部治理环境因素的改善，均有助于抑制控股股东 利用剩余现金获取控制权私利而损害中心股东的行为，有助于提高现 金股利的发放意愿及发放水平。 关键词：外部治理环境股权质押控股股东现金股利 万方数据 EXTERNALGOVERNANCE CONTROLLING SHAREHOLDERPLEDGEAND EQUITY THECASHDIVIDEND POLICY ON2007—2012 一一BASED A—SHARELISTED COMPANIES E卫江PIRICALDATA ABSTRACT Inrecent thefurther and of years，with perfectiondevelopment chinese asanewsecured became capitalmanet，equitypledge financing activein the marketinour theone is to capital country．Onhand，It helpful the channels．Ontheother essenceofthe expanding hand，the financing markinvolves equity the ofthe of pledge propertyright pledge equity．The stillhascontrolofthe in pledgedequity thest