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主权财富基金：界定、争议及对策探讨 易在成 主权财富基金 （SWF）成为关注的焦点与近期国际金融形势存在十分密切的关系。 在肇始于美国次贷危机的金融风暴迅速席卷全球，并重创发达资本主义国家资本市场的 同时，以国家控制为核心特征的SWF全面深入各主要资本市场，直面各主要国家的监管 机构。历史经验表明，金融危机是金融改革的契机，然而改革的方向仍有待于当事国的审 定夺。对于资本接受国而言，这一问题体现为是继续推进资本开放，还是转向保护主慎 义？对于SWF来源国而言，这一问题体现为是运用资本实力推行单方政策，还是通过国 际合作建构合作框架？这些问题涉及政治、经济、社会、文化等诸多方面理论争议，短期 内，就这些争议达成一致意见的可能性微乎其微，但是，在金融危机面前，问题是如此地紧 迫需要加以解决，就此，设计良好的法律制度可以缓和这些理论冲突，促使各国就某些特 定事项达成未完全理论化之协议 i（ncompletelytheorizedagreements）,{1}在稳定目前金融 形势的同时，为今后国际金融体制的改革确定可资利用的框架。 中国拥有自己的SWF，即2007年9月成立的中国投资公司 C（hinaInvestmentCorpo- ration，以下简称CIC）,{2}同时，中国还拥有快速成长的资本市场。随着国内资本市场的 逐步开放，以及各国SWF的普遍设立，中国不仅仅是SWF的资本来源国，还是亚洲最大 的SWF资本接受国。毫无疑问，相关的理论争议和制度设计将对中国相关的法律制度产 生深刻的影响。作为国际资本市场的 “常客”（repeatplayer）而非 “偶一造访者”(one- shotter),{3}中国有必要积极参与相关国际规则的制定，在其中表达自己的观点，体现自 身的利益，并通过切实的履行来维护一个相对公平的国际金融秩序。 澳门科技大学法学院助理教授，法学博士。 1}凯斯 ·孙斯坦：《未完全理论化的协定[CassR.Sunstein,“IncompletelyTheorizedAgr{eementss”，HarvardLawRe- view,Vol.108，No.7.(May,1995)，pp.1735-1736]。 2} 关于中国是否应成立其他类型的SWF，可参见郑秉文：“中{国建立 主‘权养老基金 ’的急迫性及国际比较— 应对 中‘国威胁论’与外汇储备二次分流的战略思考”，《国际经济评论》2008年第3-4期。 3}相对而言，中国也是国际资本市场的新丁n（ewplayer），参见埃德温 ·杜鲁门：《主权财富基{金兴起对美国外交 政策及经济利益的冲击》[EdwinM.Truman,“TheRiseofSovereignWealthFunds:ImpactsonUSForeignPolicy andEconomicInterests”，TestimonybeforetheCommitteeonForeignAffairs,USHouseofRepresentatives,Washing- ton,May21，2008。关于“RepeatPlayer”和“One-shotter”的法律含义，可参见MarcGalanter,W“hytheH‘aves’ ComeoutAhead:SpeculationsontheLimitsofLegalChange”，9Law＆SocietyRev.95(1974)，pp.97-114]。 一、主权财富基金之界定 一（）何谓SWF 目前，关于何谓主权财富基金并无统一定义，一些国际组织 如（IMF、OECD等）、政府 机构如（美国财政部）、商业机构如（DeutscheBank、McKinseyGlobalInstitute、MorganStan- ley等）纷纷提出了自己的定义。{4}总体上，这些定义主要从资金来源、投资目标及投资 策略等三个方面界定SWF。 1．资金来源 SWF是政府控制的投资基金，其资金主要源于一国外汇资产的转移。这些资产在被 转移之前，分别具体表现为中央银行储备、经常项 目储备以及石油和天然气储备等。如在 设立CIC过程中，中国财政部通过发行特别国债的方式筹集15500亿元人民币，购买了相 当于2000亿美元的外汇储备作为中投公司的注册资本金。 2．投资目的 SWF的投资目的常与其资本来源有关，如源于中央银行储备的S