第八章 期权的交易策略(期货与期权市场-北京大学,欧阳良宜)详解.ppt

Dr. Ouyang 期权的交易策略 欧阳良宜 北京大学经济学院 内容简介 8.1 期权与股票的组合 8.2 Bull Bear Spread 8.3 Butterfly Spread 8.4 Calendar Spread 8.5 其它组合 8.1 期权与股票的组合 看涨期权空头加股票多头 Covered Call 套期保值的看涨期权空头 看涨期权多头加股票空头 与Covered Call正好相反 看跌期权多头加股票多头 Protective Put 看跌期权空头加股票空头 与Protective Put相反 期权 8.1.1 Covered Call 8.1.2 Reversed Covered Call 8.1.3 Protective Put 8.1.4 Reversed Protective Put 8.2 期权组合 (Spreads) Bull Spread（看涨期权多空组合） 低施权价X1的看涨期权多头 高施权价X2的看涨期权空头 到期价格与组合收益 价格区间 期权多头收益 期权空头收益 总收益 ST≥X2 ST－X1 X2－ST X2-X1 X1STX2 ST－X1 0 ST－X1 ST≤X1 0 0 0 8.2.1 Bull Spread 示例 某投资者以5美元的价格买入一份施权价为30美元的股票看涨期权，同时以2美元的价格卖出一份施权价为35美元的看涨期权。两份期权均为欧式期权，且到期日与交割品均一致。问该投资者在不同的到期价格区间的收益如何？ Bull Spread Bull Spread（看跌期权多空组合） 低施权价X1的看跌期权多头 高施权价X2的看跌期权空头 到期价格与组合收益 价格区间 期权多头收益 期权空头收益 总收益 ST≥X2 0 0 0 X1STX2 0 ST－X2 ST－X2 ST≤X1 X1 － ST ST－X2 X1－X2 Bull Spread－Puts 示例 某投资者以2美元的价格买入一份施权价为30美元的股票看跌期权，同时以4美元的价格卖出一份施权价为35美元的看跌期权。两份期权均为欧式期权，且到期日与交割品均一致。问该投资者在不同的到期价格区间的收益如何？ 8.2.2 Bear Spread Bear Spread（看涨期权多空组合） 低施权价X1的看涨期权空头 高施权价X2的看涨期权多头 到期价格与组合收益 价格区间 期权多头收益 期权空头收益 总收益 ST≥X2 ST－X2 X1－ST X1－X2 X1STX2 0 X1 － ST X1 － ST ST≤X1 0 0 0 Bear Spread Bear Spread Bear Spread（看跌期权多空组合） 低施权价X1的看跌期权空头 高施权价X2的看跌期权多头 到期价格与组合收益 价格区间 期权多头收益 期权空头收益 总收益 ST≥X2 0 0 0 X1STX2 X2 － ST 0 X2 － ST ST≤X1 X2 － ST ST－X1 X2－X1 Bull Spread－Puts 示例 某投资者以5美元的价格卖出一份施权价为30美元的股票看涨期权，同时以2美元的价格买入一份施权价为35美元的看涨期权。两份期权均为欧式期权，且到期日与交割品均一致。问该投资者在不同的到期价格区间的收益如何？ 8.3 Butterfly Spread Butterfly Spread（看涨期权多空组合） 较低施权价X1的看涨期权多头 2份中等施权价的看涨期权空头 较高施权价X3的看涨期权多头 通常X2会比较接近股票现价 到期价格与组合收益 价格区间 第一多头收益 第二空头收益 第三多头收益 总收益 ST≥X3 ST－X1 2×(X2 － ST) ST－X3 X3＋X1－2X2 X2STX3 ST－X1 2×(X2 － ST) 0 2 X2 － X1 － ST X1STX2 ST－X1 0 0 ST－X1 ST≤X1 0 0 0 0 Butterfly Spread－Calls 示例 假设同一到期日的某股票看涨期权价格如下： 施权价 期权价 55 10 60 7 65 5 问55－60－65的Butterfly Spread在各到期价格期间的收益如何。 Butterfly Spread－Calls 8.4 Calendar Spread Calendar Spread 不同到期日期权的组合 看涨期权组成的Calendar Spread 买入一份长期限的看涨期权，卖出一份短期限