对冲基金基础及进阶资料.pptVIP

起源 *源于50年代的美国 当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解投资风险。 **最传统的对冲操作： 1）在购买股票的同时买进看跌期权 2）首先选定某类行情看涨行业，然后在买入优质股的同时做空劣质股 早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。 看跌期权：1月1日，铜期货的执行价格为1750 美元/吨，A买入这个权利．付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜价跌至1695美元/吨，看跌期权的价格涨至55美元/吨。此时，A可采取两个策略： 　　行使权利一一一A可以按1695美元/吨的中价从市场上买入铜，而以1750美元/吨的价格卖给B，B必须接受，A从中获利50美元/吨（1750一1695一5），B损失50美元/吨。 　　售出权利一一A可以55美元的价格售出看跌期权。A获利50美元/吨（55一5 定义 经过数十年演变，随着大量金融衍生工具的出现，对冲基金已经失去对冲的内涵，成为一种全新投资模式的代名词 即： 基于最新的投资理论和复杂的金融市场操作技巧,充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险、追求高收益的投资模式。 “不折不扣”的风险规避者 高风险的代名词 对冲基金的特点 筹资方式的私募性 --一般是合伙人制 投资活动的复杂性 --利用各种衍生工具如期货、期权等，采用各种手段卖空/买空等 投资的高杠杆性 --利用银行信用，在原始资金量基础上几倍甚至几十倍地扩大投资基金 操作的隐蔽性和灵活性 --没有明确投资目标，利用一切可操作的金融工具和组合，以最大程度获利 事件驱动策略-危机证券 危机证券 （Distressed Securities) 投资于正经历融资、运营困难或破产危机的公司债券或股票 从两种错误定价中获利：一是公司的内在价值；二是公司不同证券的相对价值（资本结构套利） 积极参与公司的重组过程，以此保证自己的投资利益 风险：对股票、债券和抵押物的正确估值，以及公司进入司法诉讼程序的准确时点 具体表现在，购买重大资产重组股票。ST股票。 期货套利-案例 此时我们通常会考虑两个品种之间的内在联系，是否具有很好的相关性，品种之间的相关性越强，出现跨品种套利机会时的投资风险相对就越小。除了直属的联系外和豆粕、豆油等)，另一种较为常见的，就是替代性套利，棉花和PTA期货之间的关系则属于后者。 PTA与棉花理论价差偏离 上图是自2009年1月5日棉花与PTA期货价格指数理论价差偏离图，从图中可以看出棉花与PTA存在较强的正相关性的同时，也经常会在市场波动下发生理论价差偏离，套利者可抓住偏离的时机进行两者之间的跨品种套利。 　　上图给出了理论价差偏离与较好的套利区间，套利者可以根据套利偏差值，选择适合自己风险承受度的套利机会进行套利交易。红色虚线代表套利的上下限，在理论偏离值落在套利上下限以外表示存在较好的套利机会。以上图为例，当价差偏离值在1200点以上时，PTA价格被高估，此时套利可以买入棉花卖出PTA进行套利；当价差偏离值小于-850点时，套利者可以买入PTA卖出棉花进行套利。 　　从当前的偏离值来看，PTA期货价格被低估，从回归模型来看此时可进行买PTA卖棉花跨品种套利操作 全球宏观 1992年狙击英镑 1979年,欧共体组成欧洲货币汇率连保体系 规定各国货币在不偏离欧共体“中央汇率”25％的范围内允许上下浮动，如果某一成员国货币汇率超出此范围，其他各国中央银行将采取行动出面干预。 德国马克在东西德统一后走坚,而英国经济不景气导致英镑相对疲软 量子基金大笔借贷英镑,购买马克,后来英镑暴跌,量子基金在一个多月净赚15亿美元 举例说明：原1英镑=2马克，投机家借3英镑，市场上兑换成6马克 英镑下跌后，1英镑=1.5马克，将6马克出售，获4英镑，支付借的3英镑和少量的利息。余下的即为投机收益。 全球宏观----亚洲金融危机 卖空泰铢,迫使泰国放弃固定汇率制,泰铢/美元当天急挫17% 先在期市做多、汇市买进泰铢，再在股市大量吃进造成跟风，等股市升到外资机构都看空的时候再在期市反向做空同时大量抛售股票和泰铢造成恐慌性抛售。 其实金融危机主要是泰国奉行的金融和货币政策造成的索罗斯只是一个导火索和助推器，泰国当时的外汇储备只有300个亿却一心想发展成为世界金融中心。 1998年8月初,乘美股动荡/日圆持续走低之际,量子基金和老虎基金开始炒卖港元: 首先