第八章资本成本解析.ppt

* 2、优先股资本成本 优先股：是指公司在筹集资本时，给予投资人某种优先条件的股票，所以也称特别股。 优先股的特点：优先分配股利的权力，优先受偿的权力，管理权限有限制 优先股最大的特点是定期支付固定股利，无到期日，股利从税后利润中支付，而且每年支付都相同，所以是一项永续年金。优先股的资本成本公式： * 优先股成本属于权益成本。其成本主要是发行优先股支付的发行费用和优先股股利。由于优先股是税后支付，所以不具有减税的作用。 其中： —优先股的资本成本 —每年支付的优先股股利 —优先股的筹资额 —优先股的筹资费用率 * 【例题】某公司共发行面额为100元的优先股10000股，股息率为11%，发行价格为110元/股，发行费用为4%，则该企业发行优先股的成本为： * 筹资费用使资本成本变大；溢价发行使资本成本变小。 * （三）保留盈余（留存收益）资本成本 留存收益是所得税后形成的，其所有权属于股东，实质上相当于股东对公司的追加投资。从表面上看留存收益似乎不花费什么成本，但实际上，股东将利润留存于企业是想获得投资报酬，其报酬与作为普通股股东报酬无别，所以留存收益也有成本。 其成本就是股东想要的普通股的报酬。 * 与发行普通股相比，留存收益的成本中没有筹资费用。所以其计算公式可以比同普通股，只是在其计算中没有筹资费用率而已，例如：在固定股利增长率情况下，留存收益的成本为： 其中： —留存收益的资本成本 —第一年支付的普通股股利 —普通股的市场价格 —年股利增长率 * 四、加权平均资本成本 以上我们对个别资本成本进行了考察，但企业的资金来源于各种渠道，筹资决策寻求的不仅仅是个别资本成本最低，而且是综合资本成本最低。因此需要对综合资本成本进行考察。 综合资本成本，也称加权平均资本成本，是以各种资本所占总资本的比重为权数，对各种资本成本加权平均的结果。其公式为： * 其中： —加权平均资本成本 —第i种资本占总资本的比例 —第i种资本的成本 * 【例题】某公司共有资本1000万元，其资金来源结构如下，计算加权平均资本成本。 筹资方式 数额(万元) 比重 成本 长期借款 100 10% 8% 公司债券 200 20% 9% 优先股 200 20% 11% 普通股 400 40% 16% 留存收益 100 10% 15.5% * * 五、边际资本成本 边际资本成本，是指企业追加筹集资本的成本。反映企业资本每新增加一个单位而增加的成本。 当公司筹资规模扩大和筹资条件发生变化时，公司应计算边际资本成本以便进行追加筹资决策。边际资本成本也要按加权平均法计算。它取决于两个因素：一是追加资本的结构；一是追加资本的个别成本水平。 边际资本成本的计算可分为以下几种情况，举例说明： * 追加筹资时资本结构和个别资本成本保持不变 资本结构与个别资本成本不变，则边际资本成本与公司原加权平均资本成本相同。 追加筹资时资本结构改变，而个别资本成本保持不变。 如果公司追加筹资时，客观条件不允许公司按原有的资本结构进行筹资，公司则需调整资本结构，此时尽管个别资本成本不发生改变，但边际资本成本也要发生变化。 * 追加筹资时资本结构保持不变，但个别资本成本发生改变 公司在追加筹资时，保持原有的资本结构不变，会出现两种情况，一是个别资本成本不变；一是个别资本成本发生改变。 究竟会出现那种情况，取决于增资后投资人的期望。往往是公司的筹资总额越大，资金供应者的要求就越高（尤其是公司加大债务的绝对额会使债权人感到风险增大，因此要求增加债权的收益）。这就会使边际资本成本不断上升。 * 此时计算边际资本成本可通过以下几个步骤进行： 确定追加筹资的目标资本结构 确定各种筹资方式的个别资本成本的临界点 根据个别资本成本确定筹资总额的分界点，并确定相应的筹资范围 计算不同筹资范围的边际资本成本 在不同的筹资范围内，边际资本成本是不同的，并且呈现出边际资本成本随筹资总额增长而增加的特点。 * 例：某公司正处在正常经营期内，目前的资本结构为：长期借款占20%，债券占30%，普通股占50%。公司根据经营需要，计划追加筹资，并以原资本结构为目标资本结构。根据对金融市场的分析，得出不同筹资数额的有关资本成本数据见表： * 筹资数额及资本成本表 筹资方式