第1章货币政策工具解析.ppt

18.1 准备金市场和联邦基金利率 18.1.1 准备金市场的供给与需求 需求曲线 商业银行对存款准备金的需求量等于法定存款准备金加上超额准备金的需求量。 准备金=法定存款准备金+超额准备金 法定存款准备金： 是金融机构按照其存款的一定比例向中央银行缴存的存款，这个比例通常是由中央银行决定的，被称为法定存款准备金率； 超额存款准备金： 是金融机构存放在中央银行、超出法定存款准备金的部分，主要用于支付清算、头寸调拨或作为资产运用的备用资金，是预防存款流出的保障措施。 18.1.1 准备金市场的供给与需求 2008年以前，美联储不对准备金支付利息，但自2008年秋天，美联储开始对准备金支付利息： 美联储支付的准备金利率ier=联邦基金利率目标—固定的值 因此，准备金利率随联邦基金利率目标的波动而波动。 持有超额准备金的成本是其机会成本 =把这些超额准备金贷出去所能获得的利率—作为准备金获得的利率ier 18.1.2 货币政策工具的变动如何影响联邦基金利率 央行采用的货币政策工具主要有三种：公开市场操作、贴现贷款、法定准备金率 公开市场操作 公开市场操作影响货币供给还是需求？怎样影响？ 公开市场操作的效果取决于供给曲线与需求曲线最初是相较于向下倾斜部分还是其平坦部分。 市场有效？ 18.2 公开市场操作 公开市场购买使存款准备金和基础货币增加，进而增加货币供给，降低短期利率？供求分析？ 公开市场出售使存款准备金和基础货币减少，进而减少货币供给，提高短期利率？供求分析？ 两种类型： 短期交易：有可逆性（1到15天） 回购协议：美联储购买证券时，与银行签订的协议，约定在一定期限后银行按原定价格或约定价格购回所卖证券，以使其获得即时可用资金;协议期满时，银行再以即时可用资金作相反交易。 反向回购协议：与回购协议是一个问题的两个方面。 长期性影响的交易：没有可逆性（3月左右） 购买或出售证券，没有相反交易。 18.3 贴现政策 联邦储备体系向银行发放贴现贷款的工具叫做贴现窗口（discount window）。 18.3.1 贴现窗口的运行 美联储给银行的贴现贷款有三种类型：一级信贷、次级信贷和季节性信贷。 一级信贷：健康的银行可以在短期内（通常是一个晚上）通过一级信贷方式借贷任意数量的资金，因此也被称为经常性贷款便利。是基础贴现率，高于联邦基金目标利率100基点。 目的：为经营稳定的银行提供流动资金来源，确保联邦基金利率不会超过联邦基金利率目标太多。 一级信贷的作用就是给联邦基金利率设定了一个上限。 18.3 贴现政策 次级信贷： 被发放给出现财务困境。遭遇严重流动性困难的银行。 高于贴现率50基点，具有惩罚性。 季节性信贷： 用于满足那些位于度假或农业地区、具有季节性特点的少数银行的需求 与月度平均联邦利率及定期存单利率挂钩。 18.3.2 最后贷款人 当联邦储备体系建立起来的时候，其最重要的作用就是充当最后贷款人（lender of the last resort）的角色。担任最后贷款人，使用贴现工具以避免金融恐慌，是货币政策能够成功实施的一个极其重要的条件。 联邦存款保险公司（FDIC）的出现会使得美联储担任最后贷款人这一角色显得多余吗？ FDIC的保险基金总额仅仅为存款总额的1%； 银行体系中超过25万美元的大额存款没有受到FDIC的保障：近2万亿美元 18.3.2 最后贷款人 美联储不仅是银行的最后贷款人，它也能对整个金融体系发挥相同的作用。防止金融恐慌的贴现政策 美联储最后贷款人的成本： 会引起更严重的道德风险问题。 “大而不能倒” 美联储防止金融危机的行动可能鼓励非银行金融机构冒险 18.3.3 贴现政策的利弊 18.4 法定存款准备金要求 法定存款准备金率通过引起货币乘数变动来影响货币供给。从20世纪30年代以来，美联储有改变法定准备金率的权力，这是一种影响货币供给和利率的强有力的手段，但它现在不那么重要了。 1980年的《存款机构放松管制和货币控制法》为制定法定准备金率提供了一个比较简单的方案。所有存款机构都遵循相同的法定准备金要求，所有可签发支票的存款的法定准备金率： 低于4830万美元的部分为3%， 高于4830万美元的部分为10%。 而且这初步设定的10% 可以由美联储酌情在8~14%的范围内调整。在特殊情况下，这一比率可以高达18% 。 18.5 欧洲央行的货币政策工具 欧洲中央银行体系通过制定目标融资利率，并据此设定隔夜现金利率向市场表明其货币政策立场。 18.5.1 公开市场操作 18.5.2 向银行发放贷款 边际贷款便利： 欧洲中央银行运用的次重要的货币政策工具，对银行的贷款，这种贷款的发放是通过一个被称为边际贷款便利的常设的贷款工具进行的。 在这一机制下，银行可以从各国家中央银行以