我国国企整体上市模式的比较分析研究——针对财务视角的分析.pdfVIP

摘要 摘要 从2007年开始，资本市场改革重组消息层出不穷，央企为了进入行业排 名前列而进行整合，地方国企为了精于主业而进行专业化经营，这些都需要 借助并购重组进行资产或业务的整合，将企业的运营目标由“扩量”转为“提 质，目的在于通过增量资源带来业绩的快速提升从而获得超额收益。而作为 并购重组中的一种新模式的整体上市，被认为是一种金融创新，是完成国有 企业“业务分置改革”的最佳选择，是我国资本市场逐步完善的必由之路， 近几年以来更是理论界和实践探索中讨论的热点和焦点。自2003年TCL集 团以换股方式吸收合并TCL通讯实现整体上市，随后第一百货、宝钢股份等 大型国有企业相继实现了集团公司主业或主营性资产的整体上市。目前，中 国钢铁业正掀起重组浪潮，特别是宝钢重组广东钢铁企业，武钢、山东钢铁 集团纷纷重组以及河北钢铁集团有限公司的挂牌成立都给其他钢铁企业带来 巨大压力。各个钢铁公司在探索和借鉴中也选取了适合自身发展的不同模式 完成了整体上市。而今年，则有望实现建筑行业全部央企主业资产整体上市； 未来两年左右时间，机械、汽车、电力、外贸行业中的央企以及军工企业中 的民品业务有望主业资产整体或大部分上市。 由此可以看出，国有企业为了谋求自身的发展都在积极寻求整合资源的 方式，而整体上市则一定程度上加快了整合步伐，快速提供了整合资源，并 逐步向巨头方向发展。因而在我国国有企业改革的这一关键阶段，对整体上 市的关注和其模式的研究，不仅是对过去一个阶段国有企业整体上市经验的 一个历史性总结，更是为了后一阶段国有企业更好地进行下一步战略性重组， 提高整体上市的质量，改善公司业绩，提升公司的成长性等进一步实践中提 供相关政策建议，为优化国企整体上市行为、深化国企改革和促进国有经济 可持续发展提供理论和实践指导。因此，笔者认为有必要对整体上市的背景、 模式、意义以及前景进行必要的分析。 我国国企整体上市模式的比较研究——基于财务视角的分析 本文采用规范和实证相结合的方法，在一般分析已有国企整体上市政策 与实践背景基础上，基于财务的视角梳理出我国国有企业整体上市的主要模 式，重点探讨了各种模式的运作机制机理以及钢铁行业整体上市模式间的绩 效比较，从对各种模式的对比研究中探究国企整体上市进一步实践中模式选 择的政策取向和相关政策建议，为优化国企整体上市行为、深化国企改革和 促进国有经济可持续发展提供理论和实践指导。 因此，本文分为了五个部分：文章的第一部分导论部分简要介绍本文选 题的背景、研究思路、研究方法以及特点和不足，揭示了本文作者之所以选 择国有企业整体上市模式的研究的目的，是因为目前国有企业改革和资本市 场发展中的一个热点和焦点，对它进行研究既是对已有整体上市的有关问题 进行梳理和归结，又是对国有企业进一步实践种模式的选择提供一个相关的 参考依据。 文章的第二部分主要阐述整体上市的基本概念以及对整体上市的政策背 景、实践探索和理论探讨的梳理和归结。通过对整体上市的涵义界定，不仅 是为了对存在争议的整体上市的概念做一明确表述，也是为了明确本文的整 体上市研究对象。目前，对整体上市的研究多集中在理论探讨方面，本文将 我国国有企业整体上市以来的政策背景、实践探索和理论探讨一一做了梳理 和归结，突出了整体上市在我国的发展历程，同时也显现出整体上市在我国 的不断发展成熟和完善。因此在这一基础上，使得读者对我国国有企业整体 上市的问题和发展有清晰的理解，从而为更好的阅读下文打下基础。 第三部分是文章的核心部分，按照不同口径所进行的整体上市模式的分 类整理，并主要立足于财务视角对我国国有企业的整体上市模式进行了分类 和详细阐述，并且分别就这几种模式选取典型案例，就其运作机制原理进行 详细分析，在分析过程中，本部分把不同口径下的整体上市模式分类做了一 个梳理和列示，此项基础性研究填补了理论界对国有整体上市模式分类研究 上的空白，并创新性地运用融资方式标准对整体上市进行了新的分类和比较。 文章的第四部分是本文的创新部分，用财务指标法对钢铁行业的相关财 务报表数据和行业分析研究来进行比较分析，比较了不同模式之间的成效， 同时，从对各种模式的对比研究中而对以后国企整体上市进一步实践种模式 的选择提供数据支持和研究基础。 2