针对股票市价及会计信息指标的多元线性回归股票定价模型分析研究.pdfVIP

摘要 摘要 股票价值评估理论经过长期发展，已经形成一套较为完善和成熟的估值 方法和模型，被欧美市场经济发达国家的韭界广泛应用于公司投资、并购和 重组等领域。现行霹供使用的股票价值评估方法主要有蹬种：现金流量折现 法、相对价值法、实物期权法和基于资产的评估方法。在估值实践中，成熟 市场主要应用现金流量和相对价值法。而目前我国评估实务界主要采用基于 资产的评估方法，很少使用相对价值法，与成熟市场有很大的不同。 本文探讨翔欧美成熟市场相比，我国评信实务赛所采用的主流评估方法 存在较大差别的原因，并对四种传统股票价值评估方法以及具体模型进行比 较研究，讨论了各种方法和模型的理论依据和优缺点。在此基础上，笔者提 出基于股票市场价格和会计信息指标的多元线性回归股票价值评估模型，内 容包括模型理论基础和优势以及建模思路和步骤。最后，文章以上海、深圳 证券交易所上市的机械行业上市公司作为研究样本，以股票价格为被解释变 量、上市公司的会计信息指标为解释变量建立了多元线性回归股票价值评估 模型。通过与市盈率模型的评估效果作比较，前者具有相对估值优势。 本文的框架和逻辑结构：1．导论；2．股票价值评估方法的比较研究；3．基 于黢票市价和会计信息指标的多元线性回归股权评估模型；4．我国上海和深 圳证券交易所机械行业股票价值评佑的实证分析；5．结论和展望 导论部分提出我国股票价值评估实务界主要使用基于资产评估方法的现 象，分析背后原因，界定论文中的基本概念并阐述股票价值评估的意义。另 外，该部分明确了研究范围、研究技术路线和方法。最盾对论文的主要创新 进行了说明。我国股票价值评估实务冕主要运耀基于资产评估方法存在三个 方弱的原因：首先，我国资产评估行业产生较晚，股票估值基础理论研究薄 弱，评估机构执业水平较低；其次，相对而言，我国股票市场有效性程度较 低，使用上市公司数据进行估值，估值结果容易出现较大偏差。最后，评估 基于股票市价与会计信息指标的多元线性回归股票定价模型研究 方法和模型本身的不完善导致评估人员要么对评估结果随意操纵，要么无所 适从。论文基本概念包括股权、股票、股票价值和股票价值评估。股权又被 称为股东权，产生于公司股东将出资交给公司之后，它由股东对其出资财产 的所有权转化而来。股权是一种综合权利，包括公司重大决策参与权、公司 资产收益权、剩余资产分配权和其他权利。股票是股份有限公司签发的证明 股东所持股份的凭证。股票价值为现金股利经必要报酬率贴现的现值。股票 价值也被定义为企业价值减去债权价值。股票价值评估是一种经济评储方法， 目的是分析和衡量股票的公平市场价值。股票价值评估是一种定量分析，但 并不是完全客观和科学，带有主观估计的成分。它是一种“分析”方法，要 通过符会逻辑的分析来完成。股票价值评估提供的信息不仅仅是股票价值一 个数字，还包括评估过程中产生的大量信息。评估结果受企业和市场状况的 影响，随时都会发生变化，其有动态变化的特征。股票评估对外部投资者、 公司管理者和资产评估行业具有不嗣的重要意义。本文研究内容的适用主体 为资产评估机构，研究客体不包括破产公司、危机公司和高新技术产业内的 初创公司。本文总的研究路线是提漱、震开和解决阀题，研究方法其有戮规 范分析为基础，注重实证分析的特点。论文的主要创新体现在：对传统股权 价值评估方法进行了比较研究，指出其在实务应用中所存在的问题；针对传 统股票价值评估方法所存在的问题，提出基于股票市价和会计信息指标多露 线性回归股权评估模型，包括模型构思、理论假设和建模步骤，并在此基础 上，进行了实证研究。 股票价值评估方法的比较硬究部分提出四种不同股票价值评估方法的理 论基础和优缺点。现金流量折现法体现的是股票的内在价值，它是通过收益 的途径获取股权价值。该方法在实务应用中须对未来的股利、股权现金流和 剩余收益的变化进行各种假设。现金流量折现法应用的成功与否很大程度上 取决于对未来预测的准确性，如果预测不当，将导致评估结果的严重扭曲。 相对价值法理论基础为有效市场理论，避免了过多的假设，使用麓单，易予 理解。但是，模型考虑因素单一，差异调整主观性强，缺乏计量规范。金融 期权理论为实物期权的理论基础，虽然具有思想上的先进性，但是距离股票 价值评估的实际应用仍有较大距离。基于资产的评估方法只是基于会计理论 的资产价值评估，而不是公司持续经营条