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(2)相关系数 ③当ρAB =0时，不相关，两种项目之间相互独立，其投资组合风险小于这两种项目单独风险的线性组合，组合风险较小。 结论： 无论投资项目之间的投资比例如何，只要不存在完全正相关关系，投资组合的风险总是小于单个项目收益标准差的线性组合。换言之，投资组合可以在不改变预期收益的条件下减少投资的风险。 公司金融 第四章 (3)资产组合的收益和风险 1.计算组合预期收益率的简单加权平均值 其计算公式为： 其中：Xi为单个证券在组合中的权重（P83:4-3) 2.投资组合(P)的方差和标准差 其计算公式为：（P83:4-3) 第二节 资本资产定价模型(CAPM) 这是由诺贝尔经济学奖获得者威廉.夏普教授提出的。 一、理论研究基础 1、投资组合理论（马科维茨） 内容：研究个别投资者的投资行为，分析风险厌恶型的投资者个体在使其投资的预期效用达到最大化时的投资决策行为。 2、资本市场理论 内容：考察各资本资产的价格和供求关系问题，分析在均衡状态下的资本资产市场均衡价格的形成机制，研究整个资本市场的集体行为。 公司金融 第四章 二、基本假设 1、市场中存在大量投资者，每个投资者的财富相对于所有投资者的财富总和来说是微不足道的。投资者是价格的接受者，每个投资者都单独进行决策，个人的投资行为不可能影响到整个市场的价格； 2、所有的投资者都是理性的，以资产组合的预期收益率和标准差来评价资产组合； 3、投资者的预测具有同质性，即每个投资者对证券的预期收益、标准差和协方差都具有相同的估计； 4、投资者可以无风险利率Rf进行无限制的借贷；且所有资产都是完全可分的，投资者可以任何比例投资； 5、所有投资者都在同一证券持有期计划自己的投资行为 6、投资者投资范围仅限于公开金融市场上交易的资产。 7、市场处于均衡状态，无个人所得税，无交易成本，所有投资者都可以免费得到有价值的信息。 三、资本资产定价模型的含义 所谓资本资产定价模型(CAPM)，就是在投资组合理论和资本市场理论等两种理论的基础上形成发展起来的。主要研究证券市场上多样化投资组合中资产的期望报酬率与风险之间的关系，以及均衡价格是如何形成的。 资本资产定价模型的主要特点是建立了客观测度公司证券的市场风险（系统风险）程度的指标。即β系数。 因此，CAPM的核心作用在于分析投资组合和证券风险估价，搜寻廉价证券(当实际价格低于均衡价格时说明该证券是廉价证券，应购买；相反，则应卖出该证券。)。 公司金融 第四章 四、贝塔系数（β系数） 1、什么是β系数？ 贝塔系数是反映个别股票相对于平均风险股票变动程度的指标。它可以衡量个别股票的市场风险，而非公司特有风险。 β系数是表示某种单项证券变动相对于证券组合实际收益变化的敏感程度。 是用单项证券收益的协方差与市场组合收益的方差的比率，即可得到该项资产的β系数。 2、β系数的计算公式 βi = δmi/ δ2m =ρim× δi /δm 式中:βi为第i种证券的β系数。 具体表示 P88 公司金融 第四章 β系数的含义 β值可正可负，其绝对值越大，说明单项证券收益率的波动程度越高。 当市场组合的β系数等于1时，反映所有风险资产的平均风险水平。 β系数大于1，表明某风险资产的风险水平超过平均风险水平； β系数小于1，表明某风险资产的风险水平低于平均风险水平； β系数等于0，表明某风险资产不存在系统风险，而存在非系统风险，且通过分散化投资能予以化解。 无风险资产的β系数等于0。 公司金融 第四章 五、资本市场线 1、资本市场线（Ef M)的含义： 是体现有效证券和有效证券组合的均衡关系的一条射线。它代表了所有投资者在市场均衡时有效投资组合的期望报酬率与风险之间的关系。 2、运作机理： 假定资本市场处于均衡状态，同时假定每个投资者都按证券组合理论的要求进行决策。每位投资者都将根据自己的偏好选择EfM上的一点作为自己的投资目标，所有投资者的最终投资选择都降落在该线上。 公司金融 第四章 资本市场线的绘制： 首先，求出最佳风险组合的有效集AMB； 其次，引入无风险证券rf,; 最后，求出所有有效证券和有效证券组合的均衡价格EfM，即所谓的资本市场线。（如下图） M是均衡市场下有效集于从rf引出的一条直线的切点。 上图：M是最佳市场证券组合点。当市场进入均衡状态时，EfM线同时包含无风险资产与市场投资组合的有效集。 公司金融 第四章 如图：期望报酬率（Ra） X X1 .M rm