基于核心通货膨胀视角的物价走势判定研究.pdf

经济理论与经济管理2015年第7期 基于核心通货膨胀视角的 物价走势判定研究木 丁 慧 范从来 钱丽华 [提 要] 核心通货膨胀对于央行准确判定物价走势、更好实现稳定物价目标具有重要意 义。本文采用广义动态因子模型与频谱分解技术测度的核心通货膨胀相比于CPI通胀率能更准 确反映我国物价变动的周期特征与长期趋势，对于央行更合理地引导社会公众的通胀预期，实现 物价稳定与产出稳定的动态平衡具有一定的参考价值。鉴于中国转型时期通胀因素的叠加性与复 杂性，本文还提出金融宏观调控应综合考虑包括核心CPI、CPI在内的多种通货膨胀指标，在维 持长期物价稳定的同时，兼顾物价的短期波动。 [关键词] 核心通货膨胀；广义动态因子模型；频谱分解；货币政策 物价稳定与否和一国经济的持续增长、社会的 中国CPI构成中食品支出占比大，导致CPI 长期稳定以及公众福利水平的提高密切相关。回顾 变动在较大程度上受到食品价格波动的影响。一些 历史，可以发现严重的通货膨胀或者通货紧缩常常 临时性的供给冲击或农产品生产的周期性波动会在 伴随着经济的放缓或停滞，甚至会引发社会动荡。 短期内带来食品价格的剧烈波动，进而引发CPI 因此长期以来控制通货膨胀、维持物价稳定一直是 的频繁变动。另外，近年来中国经济进入“新常 各国政府金融宏观调控的重要目标。这也成为学术 态”，增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺 界研究的热点问题。准确度量通货膨胀是把握一般 激政策消化期“三期”叠加，各种矛盾和问题相互 价格水平变化状况、制定正确反通胀政策措施的基 交织。[2]当前货币政策环境正发生重大改变，尽管 础。目前各国央行普遍采用居民消费价格指数CPI 经济增速放缓，但资源、环境以及劳动力供给的整 作为通胀衡量指标，CPI可以较好衡量居民生活成 体约束依然存在，能源、资源以及劳动力等生产要 本的变化，而且由于其受到社会关注的程度较高， 素价格波动频繁，物价上涨的绝对水平有所下降， 也有利于央行加强与公众之间的沟通，但CPI包 但波动频率明显增加，央行维持物价稳定面临新压 含诸多由非货币因素所导致的部门性、暂时性噪 力。在这种情况下，货币政策亟须对CPI变动中 声，也蕴含支出比例加权所引发的权重偏差，许多 所蕴含的通货膨胀中长期趋势作出科学判定，认识 情况下未必能准确反映总体物价水平的变动趋势， 核心通货膨胀在货币政策决策中的重要价值是实现 将其作为通胀度量的主要指标有可能会误导央行货 这一科学判定的关键所在。 币政策的制定与施行。[1] 部长江学者和创新团队发展计划资助项目“经济转型背景下稳定物价的货币政策”(IRTl3020)、江苏省普通高校博士研究 生科研创新计划资助项目“中国广义价格指数的构建及其货币政策涵义研究”(KYLX一0004)的资助。感谢匿名评审人提 出的修改建议，笔者已做了相应修改，本文文责自负。 16 万方数据 经济理论与经济管理2015年第7期 出通货膨胀变动趋势。 一、核心通货膨胀的意义 核心通货膨胀指数对于货币政策操作的重要意 义，已经在世界范围内得到认可，许多国家和地区 学术界与货币当局一般将过滤掉异质性与暂时 都定期公布核心通货膨胀指数，作为货币政策的重 性噪声的趋势性通货膨胀称为核心通货膨胀。核心 要参考指标。美联储和欧洲央行将核心通胀指标作 通货膨胀的概念可以上溯至20世纪70年代，当时为重要的决策参考，英格兰银行和瑞典中央银行将 石油供给冲击导致石油价格持续攀升，发达的工业 核心通胀指标作为与公众沟通策略