第03章_利息与利息率祥解.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 2.市场分割理论：假定与结论 ?期限不同的债券各有自己独立的市场均衡； ?长期借贷活动决定了长期债券利率； ?短期交易决定了独立于长期债券的短期利率； ?投资者具有特殊偏好。 ?利率取决于资产的供求。 ?无法解释不同期限债券的利率所体现的同步波动现象；无法解释长期债券市场的利率随着短期债券市场利率波动呈现的明显有规律性的变化。 3.流动性溢价理论： ?期限不同的债券并非是完全可替代； ?投资者更偏好短期债券。 ?长期利率 = 到期前短期预期利率的均值 + 流动性溢价 流动性低的资产与同类流动性高的资产的预期收益差额就是流动性溢价（Liquidity Premium） （三）利率的信用差别结构 指不同信用形式在利率上的比价关系，它包括国家、银行、企业、民间等信用形式之间的利率差距。 第四节 利率的决定理论 ?一、古典利率理论 利率的变化取决于投资流量与储蓄流量的均衡： ?投资不变，储蓄增加，均衡利率水平下降； ?储蓄不变，投资增加，均衡利率的上升。 理论分解： 1.19世纪80-90年代 2.庞巴维克、马歇尔、费雪为代表 3.实物因素（储蓄、投资） 4.资本是中间产品（在原材料与产成品之间） 5.供给：储蓄代表资金供给 S = S(i)，递增 6.需求：投资代表资金需求 I = I(i)，递减 7.i由S-I决定 S I i i0 0 8.均衡利率i0为实物利率 I，S S’ I’ iI iS 利率的变化取决于投资流量与储蓄流量的均衡： ?投资不变，储蓄增加，均衡利率水平下降； ?储蓄不变，投资增加，均衡利率的上升。 ?二、凯恩斯的流动性偏好利率理论 利率决定于货币供求数量，而货币需求量又取决于人们的流动性偏好： 流动性的偏好强，愿意持有货币，当债券利率上升时，持有货币的机会成本增加，货币需求量下降。 理论分解： 1.1936年 2.凯恩斯为代表 3.货币因素 4.假设人们通常以货币和债券两种方式储藏资产 5.人们放弃流动性偏好的补偿 6.供给：M在一定时期内不变 7.需求：Md/P = L(Y，i)= L(Y)+ L(i) 7.i由M-L决定 M L i i0 0 8.均衡利率i0为货币利率 L、M 利率决定于货币供求数量，货币供给在一定 时期内保持不变，利率主要由货币需求量决定，而货币需求量又取决于人们的流动性偏好： 流动性的偏好强，愿意持有货币，当债券利率上升时，持有货币的机会成本增加，货币需求量下降。L（i）递减函数。 ?三、可贷资金论（新古典利率理论） ?借贷资金需求来自某期间投资流量和该期间人们希望保有的货币余额； ?借贷资金供给来自同一期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动。 ?可贷资金的供给与需求，决定均衡利率。 理论分解： 1.1939年 2.罗伯逊、俄林、勒纳为代表 3.实物因素与货币因素 4.利息产生于资金的贷放过程 5.供给：储蓄及货币供给增加额 SL =S(i)+ΔMs(i) 6.需求：投资及货币需求增加额 DL =I(i)+ΔMd(i) 7.i由SL - DL决定 SL L i i0 0 8.均衡利率i0为实物利率、货币利率 DL ?四、IS-LM模型 希克斯、汉森把可贷理论发展成了著名的IS-LM模型。利率的决定主要受制于四大要素： ?投资函数 ?储蓄函数 ?流动性偏好函数 ?货币供给量 理论分解： 1. 1937年~1949年 2.希克斯、汉森为代表 3.实物因素---商品市场 货币因素---货币市场 4.投资函数 I = f(i),递减函数 储蓄函数 SL = f(Y),递增函数 Y 与 i 的关系 投资 = 储蓄 商品市场均衡 IS i 0 Y I S I S Y i 投资储蓄曲线IS 4.图 I S I S s I I=S 当Y不变，i上升，储蓄不变，投资减少， I S ；反之I S 当i不变， Y增加，储蓄增加，投资不变， I S ；反之I S i 5.Md/p = L1(Y)+L2(i) Y Y i 0 LM Y与i的关系 L1为递增；L2为递减 货币市场均衡状态下的LM曲线 5.图 L1 L2 Md/p=L 6.i由IS - LM决定 LM Y i i0 0 7.均衡利率i0为商品市场和货币市场均衡时的利率 IS 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增