第2章第1,2,3,4节(盈亏平衡分析,货币时间价值)祥解.ppt

* ［例2.14］设有两个经济方案，寿命期内为企业带来的收益相当．方案一的期初投资为30万元，寿命期为6年，每年需经营成本20万元，残值5万元；方案二期初投资40万元，寿命期为9年，每年经营成本16万元，无残值．取基准收益率为12％，试评价并选择方案． 解法1：两方案收益相差不大，仅比较费用部分．采用等额年费用指标，由于两方案均为期初一次投资，年经营成本为等额年金，用简化的等额年费用动态公式，两方案的等额年费用分别为 因为AC2＜AC1，故方案二优于方案一，选择方案二。 * 解法2：以费用现值指标进行评价。由于两方案寿命期不同，可按较短的寿命期计算，寿命期较长者进行适当折算，即先将费用在较长的寿命期内折算为年金，再取较短的寿命期将年金折算为现值．方案一寿命期较短，两方案都取6年计算费用现值，有 ＝ 109.70万元 ＝ 96．62万元 由于 PW2＜ PW1，应选方案二．由此看出，用两种费用指标评价结果一致． * § 2.4 多方案投资决策 独立方案是指作为评价对象的各方案的现金流是独立的, 不具有相关性，且任一方案的采用与否都不影响其他方案是否采用的决策． 一. 独立型投资方案的决策 绝对效果检验 即用经济效果评价标准（如净现值NPV＞0，净年值NAV＞0，内部收益率IRR＞ic）检验方案自身的经济性 . * [例 2.15]两个独立方案 A和 B，其现金流如表所示（单位：万元），试判断其经济可行性（ic＝15％）． 0 1~10 A -200 45 B -200 30 第t年末 方案 解：可根据独立方案自身的绝对效果指标进行方案取舍． （1）两方案的净现值分别为 由于 NPVA＞0， NPVB＜0，方案 A可以接受，方案B应予拒绝． * 解：可根据独立方案自身的绝对效果指标进行方案取舍． （2）两方案的净年值分别为 由于 NAVA＞0， NAVB＜0，根据净年值判别准则，方案A可接受，方案 B应予拒绝． （3）由方程 解出 A的内部收益率 类似地，解得 ， 由于 ． 故接受方案A，拒绝方案B． * 二、互斥型投资方案决策 方案之间存在着互不相容、互相排斥的关系，称为互斥方案． 1. 计算各方案的全部经济效益指标，并进行绝对效果检验，对未通过检验的方案予以淘汰. 2. 对于保留下来的方案，将全部经济效益指标进行排序．也可计算各方案的相对经济效益指标，并排序. 3. 根据以上确定的优劣次序，选择唯一的一个最优方案． 互斥方案的决策步骤: 注意 (1)方案间不具有可比性的指标，要进行适当折算． (2)相对经济效益指标的应用 * 【例2.16】P42 第t年末 0 1 2 3 4 5 A -300 96 96 96 96 96 B -100 42 42 42 方案 解：（1）用净现值法进行决策 由于 ，故选取方案A． （2）用净年值法进行决策 选方案A． * （3）用内部收益率指标进行决策 首先进行绝对效果检验，求方案A、B各自的内部收益率．分别列出求解方案A、B内部收益率的方程： 求得 　 和 均大于 =12％，故方案 A、B均通过绝对效果检验． 进一步用相对经济效益指标，即差额内部收益率来进行选优。 用差额内部收益率进行寿命期不等的互斥方案的决策。应满足的条件是，初始投资额大的方案年均净现金流大，且寿命期长。 * 　 本例中，方案A的年均净现金流为-300／5＋ 96＝36万元，方案 B的年均净现金流为- 100/3+ 42＝ 8.7万元，初始投资额大的方案A年均净现金流大、且寿命期长，符合上述条件． 求解寿命期不等的互斥方案间差额内部收益率的方程，可令两方案净年值相等的方式建立，令 求得 ΔIRR= 20.77％．由于ΔIRR＞ ic，由差额内部收益率判别准则可知，应选择初始投资额大的方案A． * 第2章小结 一.基本知识 1．确定型决策 2．盈亏决策分析的基本方法 3．盈亏决策分析解析法 4．线性盈亏分析的基本关系式 5．贡献收益分析 6．多产品结构的贡献收益分析 7．现金流 8. 货币的时间价值 9. 现金流的净现值 10. 年金 11. 等差换算 12. 净现值决策法则 13. 内部收益率 14．投资回收期 15．费用相对经济效益指标法 16．收益相对经济效益指标法 17. 独立型投资方案的决策 18. 互斥型投资方案决策 二. 计算 1．盈亏决策分析 2．现金流及其时间价值 3．无约束确定型投资决策 4