财管2时间价值祥解.pptVIP

股票的价值（续） 如果公司的增长机会为正值，市盈率的倒数将小于公司股东所要求的基本收益率，在前例中为： EPS1/P0＝6/85.71＝7％10％＝r 这是因为，公司目前的收益并不能反映未来的增长，未来增长的价值将反映在资本利得上。 股票的价值（续） 结论： 当PVGO＝0时，EPS/P＝r,公司股票的资本利得等于0。 当PVGO 0时，EPS/P r,公司股票的资本利得小于0。 当PVGO 0时，EPS/P r,公司股票的资本利得大于0。 股票的价值（续） 警惕： 当市盈率很高，EPS/P很小时，是否真的存在足够大的PVGO。 练习：寻找一支或几支中国上市公司的股票，估算其PVGO的价值，并进一步估算为实现这一PVGO价值所需的未来现金流量。 股票的价值（续） 股票的价值公式还可写成： P0＝EPS1/r＋PVGO＋Bubble Bubble是投机，市场秩序混乱等造成的。 在很长一段时间内，甚至包括目前在内，中国股市的市盈率均偏高。Bubble的存在使得股市不可能具有长期投资价值。 投资与市场 只有资金市场时的投资与消费 只有资金市场时，资金拥有者可以通过在资金市场上借入借出资金来调整自己在不同时期的收入和消费，从而使自身的效用最大化。 投资与市场 资金市场、实物投资市场同时存在时的投资与消费 资金市场、实物投资市场同时存在时，资金拥有者可以通过同时利用实物资产投资和资金市场上的借贷这两种工具来调节自己在不同时期的收入与消费，使自身效用最大化。实物投资市场的引入可以在不改变资金拥有者原先固有的收入状态的情况下，使其利用这些收入所得到的效用高于仅有资金市场存在时的效用。 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * 第二讲 资金的时间价值 时间价值与现金流量 时间价值 不承担任何风险，扣除通货膨胀补偿后随时间推移而增加的价值。 现金流量 cash flow 用来反映每一时点上现金流动的方向（流入还是流出）和数量，现金流量可以用现金流量图来表示。 单利和复利 单利 计息期内仅最初的本金作为计息的基础，各期利息不计息。 复利 计息期内不仅本金计息，各期利息收入也转化为本金在以后各期计息。 复利的终值 复利终值的计算公式 例：设：PV＝1000，r＝8％，n＝10 FV＝1000×（1＋0.08） ＝1000×2.159＝2159 复利的现值 复利现值的计算公式： 例：FV＝3000，r＝8％，n＝5 多期复利终值 多期复利终值的计算公式 FV＝终值 CFt＝t期现金流量 r＝利息率 n＝计息期数 多期复利现值 多期复利现值计算公式 PV＝现值 CFt＝t期现金流量 r＝利息率 n＝计息期数 年金 定期发生的固定数量的现金流入与流出。 先付年金：于期初发生的年金 后付年金：于期末发生的年金 年金终值公式 后付年金终值公式 先付年金终值公式 先付年金与后付年金相差一个系数（1+r) 年金现值公式 后付年金现值公式 先付年金现值公式 n期先付年金的现值相当于与n-1期后付年金现值的现值加上一个年金值。 年金（续） 年金终值系数表和现值系数表都是按照后付年金编制的 利用年金系数表计算年金的现值与终值必须注意与实际现金流量发生的时间一致。 净现值 未来各期现金流入量的现值减去初期现金流出价值后的净值。 净现值＝Net Present Value，通常用NPV表示。 NPV＝PV（收益）－PV（成本） 名义利率与实际利率 名义利率：投资者在市场上观察到的利率。 实际利率：名义利率扣除通货膨胀率后净值。 如果名义利率为R，通货膨胀率为i，实际利率为r，则三者之间的关系为： (1＋R)＝(1＋r)(1＋i) 或：1＋r ＝ (1＋R)/(1＋i) 有： r ＝ (R－i)/(1＋i) 近似的：r＝R－i 名义利率与实际利率 例：无通货膨胀，10％的