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金融学概论 研讨内容 学习目标 掌握金融资产的发行方式和发行程序 掌握金融资产主要的交易市场和各自的特点 理解资产组合的风险和收益的衡量 能够计算资产组合的风险 理解风险偏好和无差异曲线以及两者之间的关系 基本概念 私募 公募 一级市场 二级市场 场内交易市场 场外交易市场 交易指令 协方差 相关系数 风险偏好 无差异曲线 微观金融运行主要内容 基础金融资产的发行与交易 金融资产的发行 发行金融资产以获取资金融通，是资金短缺者获取资金的常见手段 金融资产的发行 一级市场 资金短缺者首次将金融工具出售给资金盈余者以筹集所需资金的金融市场，又称发行市场或初级市场 通常是针对股票和债券发行而言的 金融资产按发行的对象不同，可分为私募和公募 私募（private placement） 指发行人直接面向特定的投资人发行证券的方式 发行范围较小 与发行人有关系的投资者或机构投资者 如TCL集团，是我国最早实行员工持股计划的公司之一 配股 金融资产的发行 私募的优点 手续简单，无需通过政府主管部门的注册审查 绕过中介服务机构，成本较低 根据实际情况决定发行数量，不必担心发行失败 私募的缺点 难以转让流通 股权过于集中 克莱斯勒私募基金收购案 1998年克莱斯勒以383.3亿美元的身价“嫁给”戴姆勒-奔驰 合并后，戴姆勒-奔驰公司的股东占有新公司股份的57%，克莱斯勒公司的股东则占有43% “婚后”生活却充满艰辛和挣扎。 2005年克莱斯勒亏损14亿美元，2006年业绩有所提升，但依然面临亏损局面。 2007年戴姆勒-克莱斯勒集团“婚变” 私募基金Cerberus以74亿美元购得克莱斯勒80.1%的股权 2009年4月30日正式破产，，由美国政府和菲亚特接手 UWC55%；菲亚特35%；美政府8%；加政府2% 金融资产的发行 公募 指发行人面向整个社会公开发行证券的方式 发行对象是市场上大量的非特定投资者 公募的优点 筹资潜力大 流动性强 股权分散 公募的缺点 手续繁琐 费用高 难以保证筹集到足够资金 公募发行 承销商（underwriter） 指在证券发行中独家承销或牵头组织承销团经销的证券经营机构。 国际上，主承销商一般由信誉卓著、实力雄厚的商人银行（Merchant Bank，英国），投资银行（美国）来担任。在我国，一般则由具有资格的证券公司或兼营证券的信托投资公司来担任。 公募发行 承销商是证券发行人聘请的最重要的中介机构。它既是证券发行的承销商，又是发行人的财务顾问，且往往还是发行人上市的推荐人。 承销商的主要作用： 与发行人就有关发行方式、日期、发行价格、发行费用等进行磋商，达成一致 编制向主管机构提供的有关文件 组织承销团 筹划组织召开承销会议 承担承销团发行证券的管理 协助发行人申办有关法律方面的手续 向认购人交付证券并清算价款 包销未能售出的证券 做好发行人的宣传工作和促进其股票在二级市场的流动性 其他跟进服务，如协助发行人筹谋新的融资方式或融资渠道等 在我国，主承销商一般还担任发行人上市前后的辅导工作。 承销 包销（firm underwriting） 指承销商将发行人的证券按照协议全部购入或者在销售期结束以后将剩余未销售出去的证券自行购入的承销方式 承销商承担证券发行的风险和责任（如2001南方证券） 费用较高 适合于资金需求量大、需求时间紧、社会知名度低的公司 代销（best-effort underwriting） 指发行人委托承销商代为向投资者销售证券，并支付一定的发行手续费 发行人承担证券发行的风险和责任 费用较低 适合于知名度高、信誉良好的大中型企业 承销 承销团 由若干具有承销资格的证券公司或投资银行共同组成的承销团体 牵头人称为主承销商 承销协议 证券发行人与承销商或承销团签订的关于承销活动安排的法律协议 承销团协议 主承销商与其他承销团成员就承销事项明确各自权利和义务的合同 《证券经营机构股票承销业务管理办法 》 当拟公开发行或配售股票的面值总额超过人民币3000万元或预期销售总额超过人民币5000万元时，应当由承销团承销。 主承销商必须具备5000万元以上的净资产和 2000万元以上的净资本，证券兼营机构必须具备5000万元以上的证券营运资金和2000万元以上净证券营运资金 金融资产的发行程序 金融资产的发行程序 IPO 股票首次公开发行（initial public offering） 指以募集方式设立股份有限公司时或已经设立的公司首次公开发行股票 可以是为新成立的公司募集资金 也可以是非股份公司为了改制成为股份公司而发行股票 IPO条件 发行的股本总额超过人民币4亿元 发行的普通股只有一种，同股同权 发起人认购的股本数额不少于拟发行股本总额的35% 发起人认购的部分不