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ETF套利介绍 主题内容 当日申购取得的基金份额，同日可以卖出，但不得赎回 当日买入取得的基金份额，同日可以赎回，但不得卖出 当日赎回取得的证券，同日可以卖出，但不得用于申购基金份额 当日买入取得的证券，同日可以用于申购基金份额，但不得卖出 即：申购基金可以卖出；买入基金不能卖出，但可赎回； 　赎回股份可以卖出；买入股份不能卖出，但可申购。 市价 参考净值IOPV 预估现金 现金差额 现金替代 溢价比率 主题内容 ETF套利模式 ETF价差套利 ETF价差套利 价差套利机会目前很少，虽然有套利空间，但有时候因基金交易不活跃，盘口量无法满足套利操作要求，无法进行套利。 此外，ETF买卖价格波动对套利的影响很大，一厘价格变化就会可能导致1000元的风险，导致必须有足够的价差机会才可套利。 ETF T+0波段交易 对于停牌/涨停的股票，如果有明确的信息可以判断将出现继续上涨的情况，如何从二级市场买入？ 操作步骤 先买入ETF 再赎回ETF得到一篮子股票， 最后将看涨的股票持有，而将其他股票卖出， 在股票复牌或继续上涨时，将持有的股票卖出。 当日有跌停股票，次日继续下跌机会很大；或者明确看空部分股票（可以是停牌、或者是非停牌） 操作步骤 买入一篮子股票，但是不包括看空的股票 对看空股票使用现金替代，申购ETF 卖出ETF 方向性风险 对于方向性的操作，如果预期与实际情况相反，则必然导致亏损；建议在把握比较大的情况下进行交易； 事件套利，主要用于买入涨停、或者停牌股票；其他情况建议直接买入看多股票。 延时风险 由于部分个股的流动性比较差，会带来操作上的延时风险； ETF比较活跃的情况下，有利于套利的操作。 冲击成本 套利交易至少要进行一个申赎单位的ETF买卖操作，如果ETF交易的活跃度不够，会对ETF市价造成冲击，并影响套利的收益。基金价格0.001元的变化，对于套利收益的影响是比较大的。 可以考虑分时分批进行ETF买卖，但又会存在延时风险。比较好的交易方式是，在上涨时分批卖出ETF；在下跌时分批买入ETF。 持仓风险 ETF套利操作，应该注意尽可能避免被动持仓的情况，对于由于某些原因而被动的持仓，应该尽可能在第一时间卖出，不要企图获得额外的收益。 主题内容 ETF 套利流程解析 ETF 套利流程解析－成本分析 ETF 套利流程图－风险点 预估现金 T日预估现金是利用T－1日的最小申购赎回单位的基金净值和T－1日的预计开盘价来计算的。 定义：T日预估现金部分＝T-1日最小申购、赎回单位的基金资产净值－(申购、赎回清单中必须用现金替代的固定替代金额＋申购、赎回清单中可以用现金替代成份证券的数量与T日预计开盘价相乘之和+申购、赎回清单中禁止用现金替代成份证券的数量与T日预计开盘价相乘之和) 现金差额 T日的现金差额是根据T日的最小申购赎回单位的基金净值和T日的收盘价来计算的。 定义：T日现金差额＝T日最小申购、赎回单位的基金资产净值－(申购、赎回清单中必须用现金替代的固定替代金额＋申购、赎回清单中可以用现金替代成份证券的数量与T日收盘价相乘之和+申购、赎回清单中禁止用现金替代成份证券的数量与T日收盘价相乘之和) 溢价套利操作时，如现金差额为正数，则投资者应根据其申购的基金份额支付相应的现金，如现金差额为负数，则投资者将根据其申购的基金份额获得相应的现金； 折价套利操作时，如现金差额为正数，则投资者将根据其赎回的基金份额获得相应的现金，如现金差额为负数，则投资者应根据其赎回的基金份额支付相应的现金。 谢谢!2009.7.20 * * * 单击此处编辑母版标题样式 单击此处编辑母版副标题样式 * * * 培训讲义－公司估值 交易推广部 2 3 第二部分：ETF套利模式 第三部分：ETF套利流程解析 1 第一部分：ETF交易规则 ETF业务规则 ETF业务应用 ETF业务结算的不确定性 ETF业务规则 ETF是什么？ ETF是一种交易型的开放式指数基金 ETF管理的资产是一篮子股票组合，组合中的股票种类与某 一指数（如上证50）包涵的成分股票相同，股票数量与该指数的成份股构成保持一致。 ETF的投资策略是被动的跟踪指数，指数不变，ETF的投资组合不变；指数调整，ETF的组合就要作相应的调整。 ETF交易规则 ETF业务应用 买卖ETF 套利 ETF基金业务 新的操作模式 投机需求 指数化投资需求 灵活调整资产配置 申购/赎回 机构调整资产配置 发行认购 网上/网下 现金/股票 人工套利 自动套利 溢价/折价套利 事件套利 T+0交易 篮子买卖 组合交易 ETF产品 客户服务项目 ETF的价值与价格在不同市场发生了偏离 基金公司 交易所 ETF交易价 （价格） ETF