资本运营的财务金融原理分析.pptVIP

8.1 现金来源 一般有三个现金来源：(1)筹资决策；(2)投资决策（或者更确切地说是放弃或变卖资产的决策)；(3)从经营中产生。 公司也是通过经营、投资和筹资活动来占用现金的：(1)在经营中向供应商支付货款，向雇员支付工资，向政府支付税金；(2)进行资本支出(投资决策)；(3)支付利息、偿还债务、支付股利(这些事项都和公司的筹资活动相关)。 我们已知HL公司在1997年产生的总净现金流为10万美元，这是经营、投资和筹资活动对10万美元总净现金流的贡献。特别是要找出企业的中心活动——经营活动——是否会产生现金。一家公司在一段时期内的经营如果不能产生足够的现金就会亏损并面临困境。尽管它可以通过借款或变卖资产来赢得时间，但这些现金来源终会枯竭。 8.2 经营活动产生的现金流量 从资产负债表和损益表中可以找出公司在1997年的经营中产生了多少现金(税后净额)。如损益表所示，公司卖出价值1000万美元的货物，经营费用为760万美元，息税前收益240万美元，扣除100万美元的税金支出还余下140万美元。但经营费用的760万美元中，60万美元是折旧费(折旧费不是现金支出)。因为我们想知道的是现金而不是利润，所以要把折旧费从经营费用中扣除。140万美元加上60万美元，得到200万美元。现在注意一下HL公司为存货和应收账款与应付账款抵消后的净值而增加的额外筹资，即公司不得不为1997年营运资本需求的增长而筹资。资产负债表显示营运资本需求的增长为30万美元，这是1997年底330万美元的营运资本需求和1996年底300万美元的营运资本需求之间的差额。因此，HL公司营运活动的税后现金流量或净营运现金流量是170万美元(200万美元－30万美元)。 8.3 投资和筹资产生的现金流 1997年底HL公司对固定资产做了追加投资(资本支出)。这项支出导致与公司投资活动有关的120万美元净现金流出。 首先，HL公司要付酬给其资本的提供者。损益表显示了公司因从银行借款500万美元而应付给银行利息40万美元，又把50万美元作为股利分给股东，这体现了当年的总现金流出是90万美元。HL公司当年借入了新的资金，短期负债增加了20万美元，长期负债增加了30万美元。所以HL公司1997年借入50万美元，体现当年的净现金流入为50万美元。 当年没有发行新的权益资本，所以没有与权益资本有关的现金运动。这样，1997年与筹资活动有关的总净现金流量相当于40万美元现金流出(40万美元利息与50万美元股利的流出减去50万美元新借款的流入)。 8.4 合在一起：HL公司的现金流量表 现在我们可以做出现金流量表来总结1997年HL公司所有的现金运动情况（见下页的现金流量表）。经营活动在缴税后使现金增加170万美元，新投资消耗了120万美元现金，筹资活动又用去 40万美元。所有这些交易导致了总现金流量为 10万美元的净现金流入(经营活动 170万美元－投资活动 120万美元－筹资活动 40万美元)。年初时，HL公司的现金是 100万美元，所以到年末现金为110万美元(年初的100万美元＋当年产生的10万美元)。 注意，我们已知HL公司当年的净现金变化为10万美元。我们要做的是看一下表中HL公司的期初和期末的资产负债。现金流量表把公司的现金流量分解为公司的三种主要活动：经营活动、投资活动和筹资活动，所以非常有用。 现金流量表 经营活动产生的现金流（CFFO） 销售现金（+） 付现成本（-）：含税金 投资活动产生的现金流（CFFI） 购置固定资产（-） 收回长期投资及收益（+） 筹资活动产生的现金流 （CFFF） 发行股票或举债（+） 支出利息、股利和偿还本金 本期现金余额 =上期余额 + CFFO + CFFI + CFFF HL公司1997年现金流量表 （单位：百万美元） 9 公司的风险 资本运营中最基本的两种风险分类： (1)系统风险与非系统风险； (2)经营风险与财务风险。 系统风险又称为不可分散风险。非系统风险又被称为可分散风险(diversifiable risk) 。 公司面临的风险分为经营风险和财务风险两类，这种分类是基于资本运营的内涵提出的。 风险的测量： (1) 波动率；(2) 杠杆度。 * * 波动率 * * 1926~1997年各种组合 1美元投资的增长 （1925年末= 1美元） 1926～1997年间各种投资的年总收益 (％) HL公司的经营周期 下面的对话说明了将若干个各种经营发展和价值创造的驱动因素联系在一起的体系。对话中所说的这一系列的活动称为公司的经营周期(business cycle)。 “HL公司为什么需要资本？” “因为公司必须获得资产。要是不能通过权益资本和借入资本筹措到所需资金，公司就无法购买资产。” “当然。可