第4章 建设项目经济评价指标详解.pptVIP

第四章 技术经济评价指标 经济效果评价指标 经济效果评价指标 经济效果评价指标 财务内部收益率 财务内部收益率（FIRR,即Financial Internal Rate of Return） ◇定义：是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。 财务内部收益率 ◇直观解释： 现在投入5000元，十年末获得10000元，则项目收益率i满足: 10000＝5000（1＋i）10 ··········（1） 即i＝7.18％ 而（1）可写成（－5000）＋10000（1＋i）－10 ＝0，对照FIRR的定义，可知i＝7.18％即为项目内部收益率。 内部收益率反映项目的收益水平，是项目的收益率。 ◇评价: FIRR≥ic（基准收益率），该项目财务上可行 FIRR＜ic（基准收益率），该项目财务上不可行 基准收益率ic 基准收益率ic： 是企业或部门所确定的投资项目应该达到的收益率标准。 基准收益率ic 确定基准收益率应考虑四个因素： （1）资金成本：筹集资金所付出的代价。ic＞资金成本率 （2）机会成本：方案选择中，我们将放弃方案可能获取的最高收益作为入选方案的机会成本。ic≥资金机会成本率。 （3）项目投资风险：项目本身风险越大，则基准收益率应越高。 （4）通货膨胀：项目实施阶段通货膨胀率越高，则应取较高的基准收益率。 内部收益率的计算 ◇NPV与i的关系： 特殊的常规投资方案考虑： Yt＜0(t＝0)，Yt≥0 （t＝1,2,..n） 内部收益率的计算 即NPV（i）二阶导数大于0， NPV（i）曲线上凹； 当i→∞时， limNPV（i）＝Y0 当i＝－1时，NPV（－1）→∞ 当i＝0时， NPV（0）＝ ∑Yt ，且一般情况下∑Yt ＞0 NPV与i的关系 内部收益率的计算 FIRR的计算 思路：试算内插法，两边逼近。 ①任意给定一个i1，计算NPV(i1)。 如NPV(i1)＝0，则i1＝FIRR，内部收益率已求出，计算结束； 如NPV（i1）＞0，则取i2＞i1； 如NPV（i1）＜0，则取i2＜i1 。 内部收益率的计算 ②由i2计算NPV（i2）。如NPV（i2）＝0，则i2＝FIRR，内部收益率已求出，计算结束； 如NPV（i2）＞0，则取i3＞i2； 如NPV（i2）＜0，则取i3＜i2 。 ③多次试算，可以得到i1，使得NPV（i1）＞0，得到i2，使得NPV（i2）＜0；且保证i2、i1差值在2％之内，最大不超过5%。 内部收益率的计算 ④计算内部收益率 内部收益率的经济含义 内部收益率可以理解为项目对占用资金的恢复能力(或可承受的最大投资贷款利率)。即对于一个项目来说，如果折现率(或投资贷款利率)取其内部收益率时，则该方案在整个计算期内的投资恰好得到全部回收，净现值等于零。也就是说，该方案的动态投资回收期等于方案的计算期。内部收益率越高，一般来说该方案的投资效益就越好。 内部收益率的经济含义 【例4-2】一个工厂用1000元购买一台设备，寿命期为4年，现金流量如图所示。求方案的内部收益率，并试说明该内部收益率的经济含义。 内部收益率的经济含义 【解】该方案内部收益率为10% 内部收益率的经济含义 如果第4年末的净现金流量不是220而是260，那么按10%的折现率计算，到计算期末除全部恢复所占用的资金外，还有40元的富裕。若要使在计算期末刚好恢复全部占用资金，则折现率应高于10%，即内部收益率大于10%。 内部收益率的适用范围和局限性 内部收益率的最大优点是能直观反映项目投资的最大盈利能力，或最大的利息偿还能力(指投资来源为银行贷款时)。 但以下两种情况不能使用IRR指标： ①只有现金流入或现金流出的方案。此时不存在有明确经济意义的IRR； ②当方案净现金流量的正负符号改变不止一次时，就会出现多个使净现值等于零的折现率。此时，内部收益率无法定义。 财务净现值 财务净现值(FNPV Financial Net Present Value) 定义：按行业的基准收益率或设定的折现率ic，将计算期 内各年净现金流量折现到建设期初的现值之和。 财务净现值 经济涵义： 当FNPV为零时，表明该投资方案的收益水平恰好达到基准收益率； 若FNPV为正值时，说明该投资方案除能达到基准收益率的收益水平外，尚能获得FNPV所示的净收益现值； 若FNPV为负值时，说明该投资方案距离达到基准收益率的收益水平尚差FNPV所示的净收益现值。 财务净现值 FNPV与FIRR的关系