企业债券融资的比较优势与实证分析.pdfVIP

年第 期 中南财经政 法 大 学学报 2006 4 № .4.2006 双月刊 Bimonthly 总第 期 JOURNALOFZHONGNAN UNIVERSITY OFECONOMICSAND LAW 157 № .157 Serial 企业债券融资的比较优势与实证分析 章 晟 中南财经政法大学 资本市场研究所 湖北 武汉 ( , 430073) 摘要 为稳步推进资本市场改革开放和稳定发展 我国明确了大力发展企业债券市场的目的与总体方案 但 : , , 市场状况仍不尽如人意 本文在分析西方企业融资理论的基础上 归纳了企业债券融资的相对优势 并结合中国 。 , , 融资市场的现状进行了实证研究 实证结果表明 中国上市公司企业债券融资的成本优势并不显著 但融资 信 , , , 号 传递作用明显 。 关键词 企业债券 股票 银行贷款 : ; ; 中图分类号:810.5 文献标识码: 文章编号:1003-5230(2006)04-0081-05 F A 世纪 年代以来 西方国家企业债券市场步入黄金发展时期 债券融资成为企业外源融资的 20 70 , , 重要渠道 企业债券市场也成为资本市场的最为活跃组成部分 这一格局的形成 与企业债券融资方 , , , 式的相对优势是分不开的。 一 企业债券融资的比较优势 、 现代企业融资理论是在莫迪利安尼 米勒理论 基础上展开的 该理论认为 如果假定企业 - ( ) 。 , MM 的投资政策与金融政策是相互独立的 没有企业和个人所得税 没有企业破产风险 没有交易成本 资 , , , , 本市场充分有效运行 那么 即使在一个不确定性的世界中 企业市场价值也将完全独立于其融资 或 , , , ( 支付红利 决策 如果对预期和不确定性作进一步的限制 企业价值将完全取决于其收益前景 因此 ) 。 , 。 , 企业融资工具是可以相互替代的 在完全竞争资本市场等严格的假定下