中国民营上市公股利政策的实证研究.pdf

摘要 股利政策是现代公司理财活动的三大核心内容之一，对股利政策的研究一直 是西方金融和财务领域关注的焦点。国内对这方面的研究起步较晚，且已有的研 究都是针对国有上市公司占主体的整个资本市场进行的。随着近年来国有股减持 和股权分置改革的进行，以及民企上市数量的增多，民营上市公司越来越成为资 本市场上备受关注的一股力量。民营上市公司在发展背景、治理结构等方面同国 有上市公司有很大不同，其股利政策是否也有着自己的特征和规律?本文正是带 着这一思考展开的。 文章从对中国民营上市公司近年来股利政策的统计性描述入手，研究近年来 中国民营上市公司股利政策的特征，为后面的研究提供有用的背景。我们发现： 我国民营上市公司近几年不分配的现象日益严重，不分配比例高于市场平均水 平；进行股利分配的民营上市公司越来越多的采用了纯现金股利或者混合股利的 形式，单纯采用股票股利形式的民营上市公司日益减少；分配公司的派现水平呈 下降趋势。再此基础上我们通过修正后的Lintner模型，对我国民营上市公司现 金股利政策和总股利政策的稳定性进行正规检验。发现民营上市公司在股利政策 稳定性方面逊于非民营上市公司，目标现金股利支付率略低于非民营类，而目标 总股利率远高于非民营类。然后我们使用Logit模型，