国有商业银行并的风险—收益对应评估法及其实证分析.pdf

国有商业银行并购的风险一收益对应评估法及其实证分析 摘要 本文通过对中国工商银行2000年7月以市场化方式并购香港友联银行案例 的分析与思考，阐述了国有商业银行并购的风险——收益对应评估法，并利用 Black．Scholes期权定价模型对上述并购案例的风险和收益进行了实证分析。 首先，中国工商银行并购友联银行是国有商业银行第一次对海外上市银行进 行并购，是成功的市场化并购行为，是参与并购的各方权衡并购的风险和收益， 从自身利益最大化目标出发而进行的自主交易行为，与之前国内诸多由政府主导 的行政性银行并购方式有明显的不同。 本文认为，对国有商业银行并购进行风险——收益的分析，要从定量和定性 两个方面来考虑。 一方面，根据对风险的分析，商业银行并购的风险成本一般可分为微观成本 和宏观成本两类。并购的微观成本包括直接的并购支出、各种市场中介费、整合 成本、并购失败风险和信息不对称风险，社会成本包括过分垄断可能损害消费者 利益、超大规模带来的经营风险、金融监管困难等；而国有商业银行的社会成本 还包括行政干预风险、法律风险和产权风险： 另一方面，根据对收益的分析，并购的直接收益主要是增加市场份额、实现 规模效益和实现协同效应等，而国有商业银行的间接收益还包括增加资本金来 源、推进国有商业银行市场化进程、引导银行资源优化配置、推动金融体系稳定 运行四项功能。 传统的评估方法包括市盈率法、市场价格法、同业市值比较法、账面价值法、 财产清算价值法等；上述每一种评估方法尽管各具特点，但都有一定的局限性， 故应突破传统并购评估理论的束缚和局限性，引入风险一收益对应评估法一期 权定价模型，来评估商业银行的并购价值。 再次，本文利用风险一收益对应评估法—Black．Scholes期权定价模型，对 中国工商银行并购友联银行案例进行了实证分析，通过对友联银行在并购前期的 经营状况的分析和计算，考虑认股权证因素和不考虑权证因素模型的评估结果都 lI 显示工商银行此次并购可以取得较好的预期收益。 最后，本文得出的研究结论是：虽然没有一个固定的模式可以保证银行的每 次并购都获得成功，但是建立科学的风险一收益对应评价体系，遵循市场化原则， 充分评估并购中的风险与收益，特别是风险因素，最大程度降低并购风险，并在 此基础上去争取最大的收益，是国有商业银行在并购决策中应该考虑的。 同时，在现阶段，应积极平衡政府和市场在金融并购中的地位，在市场行为 和政府行为相结合的基础上，在尊重市场机制条件下保持政府的适当干预，努力 为金融并购创造良好的制度环境，是较为现实的做法。 中图分类号：F8 主题词：银行并购风险一收益对应评估分析 Ill Abstract Bank the whichindustrialandCommercialofChina case，in Throughanalyzing overUnionBankof in article the OCBC)took 2000，this HongKongJuly expounds and the evaluationof fornationalcommercialbanks risk-gain acquisition analyzes and riskand oftheabovecasewith