动量策略在中国市的应用研究.pdf

内容提要 经典金融学是以有效市场理论为其基础的。有效市场假说(EMH． Market EfficiencyHypothesis)，将“有效的资本市场”定义为“证券价格无论 在何时都包涵了所有相关的公开信息”。这样的价格即为信息有效的价格，其 核心是指市场信息瞬息万变，没有人可利用这些公开的信息，长期、持续地” 战胜市场”，从而获得高于市场的风险调整后的回报。该假说认为当各种能影 响股价的新信息出现时，有关的股票交易者们均能同时收到信息并评估其对 股价的影响，然后立即采取交易行动，使股价随着新信息的出现迅速做出调 整，则股价不会被高估或低估，只会维持在均衡状态中，而市场参与者只能 获得风险调整后的市场报酬率。计量经济学的发展和在金融市场中的应用， 使有效市场假说面临很大挑战。正如法玛所说，EMH的证明是不可能的，但 是证伪却比较容易。本文就是关注于研究证券市场中的一种交易策略：动量 交易策赂。这种交易策略如果能够成立。则是对弱式有效市场的一个否定。 文章第一章开始首先对有效市场理论作了一个概述，阐明了E衄在经典 金融理论中的地位和作用。然后把近几十年来对市场异像，特别是研究动量 交易策略的文献做了综述，给出了动量交易策略的研究路径。 第二章给出动量交易策略的理论模型。假设市场上存在以经典金融理论 为指导的一般交易者和以动量交易策略为指导的反馈交易者。通过证券需求 推导出证券价格公式。又由于市场波动的自相关性，选取了GARCH模型对中 国证券市场指数迸行了研究，指出从整体意义上动量交易的存在。 第三章从个股的角度详细分析了六种动量交易策略的交易结果。从这六 张表中我们可以看到动量交易策略在中国证券市场中的表现。其难点在于验 证动量交易策略的存在需要大量的数据和编程计算。然后，结合前人文献， 从不同的方面对动量交易策略在中国证券市场的表现原因进行了分析。 在最后的结论中，指出了本文的不足和改进的方向。 关键词： 动量策略 有效市场假说 反馈交易者 Abstract Classicalfinance on bases efficient—market EMH hypothesis(EMH)．In isdefinedefficient as efficient—market market all capital securityprice including informationat witll time．The efficientinformationmeans public any price thatno one winthe in run market with iv_formationto elt_n．constantly an long public get excess returninmarket．The that tradersCallreceive security hypothesissuggests all of kindsinformafionwhichaffectsatthe