资本帐户开放问研究.pdfVIP

引 言 近年来国际资本流动大幅增长，资本流动已成为许多国家国际收支的主要 500亿美元。 996年平均每年流入发展中国家的净资本I 组成部分。从1990年至1 1996年总共有2350亿美元净资本流入发展中国家。这个数字相当于世界GDP 990年到1996年 的0．8％，发展中国家GDP的2％。亚洲更受益于资本流入，从l 5％ 亚洲平均每年接受600亿美元资本流入。1996年更高达1070亿美元，其中5 为外国直接投资。 与资本上升相适应，各国对资本市场的管制也逐渐放松。截止1999年底， 所有发达国家都已实现资本帐户下的自由兑换。。同时越来越多的发展中国家也 开始放松对资本帐户的管制。 在1997年7月香港举行的国际货币基金组织讨论会上，国际货币基金组织 指出“由于工业化国家早已完成了经常帐户的可兑换，而且多数发展中国家也 己接受基金组织协定第八条款的内容，因此国际货币基金组织今后将把各国的 资本帐户作为主要的监管对象。”同时它还宣称： “鉴于工业化国家已经完成 了资本帐户的可兑换，资本帐户的开放问题从现在起已明显成为一个发展中国 家的经济问题。” 中国作为世界上最大的发展中国家，在目前全球经济不很景气的大环境下， 中国健康稳定的经济环境和未开发的巨大市场无一将会吸引更多的资金流入， 尤其是我国加入WTO以后，国际问的经贸往来将会有大幅度的提高、经济合作 关系将更为密切，特别是金融、保险等服务行业的逐步开放必然会伴随着大规 模的资本流入中国。目前，我国已实现经常帐户下的可兑换，特别是在加入了 WTO之后，中国资本帐户的开放将是一个必然的趋势。在此时分析讨论资本帐 户的开放问题，借鉴世界其他国家的经验与教训无疑对中国资本帐户的开放有 着重要的现实意义。 o资本帐户的自由可兑换的焦点集中于放松管制或对讣忙交易实行的缸税，还包括造成准备项目的讣舡管 制，造成与准备转移有关的歧视性货币政策。在这种方式下，以下的情况都是以对资本转移实行的汇兑管 制。第一，对收购海外资产而要求购买外汇需经批准或有专门的限制；第一限制到国外投资而转移外汇 的数量：第三，对资本或外_}L：收入汇f|：实行肌定、审批或限制：第删实行与资本有关的外汇购买业上交制 度而造成的多重汇率的做法。 第一章资本帐户开放概述 根据国际货币基金组织(国际收支手册)第5版，资本帐户项下除了储备 资产外，包括直接投资、证券投资和其它资本。其它资本除了贷款，还包括货 币、存款、短期票据和金融衍生产品等。目前，世界上发达的工业国家几-y-完 全放开了资本帐户。但是回顾一下世界经济的发展历史，就会发现，在很多国 家的工业化过程中，为了保护国内经济的发展和稳定，经常贸易管制和资本管 制都十分流行。随着工业化进程的发展和近些年来世界经济一体化进程的加快， 这些国家最先放开了经常贸易的管制，随后才逐步放开了对资本帐户的管制。 因此，本文探讨资本帐户的开放问题，也首先从资本管制谈起。 一、 资本管制 作为外汇管制的内容之一，提出资本管制概念之前，首先要介绍一下外汇 管制。 外汇管制是指一国对其国际收支、货币兑换和汇率的管理，其中包括对经 常项目交易的管制和资本项目交易的管制。资本管制则是一国对其资本帐户项 目交易的管制，包括对储备资产、直接投资、间接投资(证券投资)和其他资 本交易的管制。 对资本帐户可兑换最常见的限制包括：对资本流动实际外汇管制或数量限 制；双重或多重汇率安排；以及向对外金融交易征税。 数量限制一般包括对国内金融机构(尤其是银行)的对外资产和负债头寸 实行限额，限制外国金融机构经营国内业务，限制非银行居民持有外国有价证 券、不动产及直接投资。在许多国家，政府设立专门机构对进入本国的直接投 资进行逐笔审核。 就双重或多重汇率而言，至少商业和金融交易是实行不同汇率。在大多数 双重汇率制下，当局使商业汇率保持稳定，但