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分级基金概述 主讲人：向宇 小组成员：何永高、孙协灵、陈鹏轩、徐伟、向宇 分级基金的构成 分级基金的构成 分级基金的分类 根据分级母基金的投资性质，母基金可分为分级股票型基金（其中多数为分级指数基金）、分级债券基金。分级债券基金又可分为纯债分级基金、混合债分级基金、可转债分级基金，区别在于纯债基金不能投资于股票，混合债券基金可用不高于20%的资产投资股票，可转债分级基金投资于可转债。 根据分级子基金的性质，子基金中的A类份额可分为有期限A类约定收益份额基金、永续型A类约定收益份额基金；子基金中的B类份额又称为杠杆基金。杠杆基金可分为股票型B类杠杆份额基金（其中多数为杠杆指数基金）、债券型B类杠杆份额基金（杠杆债基）、反向杠杆基金等。 分级基金的盈利与亏损 分级基金的盈利与亏损 分级基金的整体折溢价套利——本质 分级基金的套利本质上与LOF的套利一致。 回忆LOF的套利操作： 1. 当单位净值交易价格时：投资者T日从二级市场买入基金份额，T+1即可以按照该日净值进行赎回； 2.当单位净值交易价格时：投资者T日申购基金份额，T+1日确认，T+2日可于场内按照市场价格卖出。 对于分级基金而言，母基金本身属于开放式基金，可以在一级市场申购赎回，与LOF的区别主要在于，分级基金的母份额本身不在二级市场交易，但组成母份额的两类子份额在市场交易，如果将子份额按其份额占比的加权组合视为一个整体，就相当于母基金的二级市场交易价格。 分级基金的整体折溢价套利——本质 母份额虚拟价格=A份额占比*A类价格+B份额占比*B类价格 与LOF套利相比，分级基金的套利多出一个步骤，即母基金与子份额之间的转换，称作配对转换机制。 分级基金的整体折溢价套利——计算公式 整体折溢价率代表的是分级基金母份额的二级市场虚拟价格与其单位净值的偏离程度，是投资进行套利的重要指标： 整体折溢价率= = 上面的公式考虑了目前市场上各类A、B子份额之比不同的分级基金，包括主流的1:1，为了使上市后B类份额拥有较高杠杆，近两年来新成立的指数分级产品普遍采用这一比例： 整体折溢价率(A:B=1:1)= 分级基金的整体折溢价套利——计算公式 由于整体折溢价套利需要在交易时间内进行，就涉及到一个问题，即：我们需要知道的是分级基金盘中的实时整体折溢价率，而不是截至上一个交易日的收盘试点的整体折溢价率。 实时行情提供了A、B子份额的交易价格，而母份额是开放式基金，单位净值是没有盘中实时净值的，因此需要进行估计。 以下是一个简单的估计方法： 由于母基金是普通指数型基金，业绩基准一般为“95%”标的指数收益率+5%*活期存款利率“，而盘中的标的实时涨幅已知，因此有—— 母份额T日实时单位净值= 分级基金的整体折溢价套利——套利策略 普通整体折溢价套利： 当母基金净值母基金虚拟价格，存在理论上的整体折价套利机会； 当母基金净值母基金虚拟价格，存在理论上的整体溢价套利机会。 整体折溢价率=母基金虚拟价格/母基金净值-1 所以，当整体折溢价率0，理论上存在整体溢价套利机会；整体折溢价率0时，理论上存在整体折价套利机会。 此外，在套利交易中，还要考虑交易成本与交易门槛（溢价套利申购）。 分级基金的整体折溢价套利——套利策略 普通整体折溢价套利： 上交所第一只分级基金于今年三月正式上市 上交所管理特点： 1、 在上交所发行的分级基金的母基金与子份额均可申请上市交易； 2、母基金和子份额之间可以通过分拆、合并进行配对转换，但仅有部分子份额上市交易的分级基金除外。 3、当日买入的母基金份额，同日可以分拆；当日分拆所得的子份额，同日可以卖出，但不能合并。当日申购或通过转托管转入的母基金份额，清算交收完成后可以分拆。当日买入的子份额，当日可以合并，当日合并所得的母基金份额，当日可以卖出、赎回或者转托管、但不能分拆。 分级基金的整体折溢价套利——套利策略 上交所溢价交易： 上交所折价交易： 分级基金的整体折溢价套利——套利策略 整体折价套利： 比如