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第三章 期货交易 2014.9 学习目标 期货交易概述 期货市场机制 套期保值 套利交易 期货合约的定价 第一节 期货交易概述 最早的期货交易：19世纪中期（芝加哥期货交易所的农产品合约）。 金融期货：1972年美国芝加哥商品交易所（CME）成立了国际货币市场（IMM），推出外汇期货交易。 世界三大金融期货中心：CME；CBOT；LIFFE. 全球期货及期权交易量 全球期货及期权交易所排行 全球前五大衍生性商品交易所 韩国交易所(KRX) 欧洲期货交易所(Eurex) 为欧洲最大衍生性商品交易所，主要商品有利率类、股价指数类、股票期权。 芝加哥商业交易所集团(CME Group) 美国第一家上市金融交易所，最热门商品为3个月期欧洲美元期货，著名电子交易系统GLOBEX? 。 泛欧交易所(NYSE Euronext) 整合巴黎、阿姆斯特丹、布鲁塞尔、伦敦Liffe及葡萄牙交易所，最主要衍生性商品3个月期欧元拆款利率期货。 芝加哥期权交易所(CBOE) 1977年起陆续推出各年期美国公债期货，并于2003年完成与美国其他期权交易所的跨市场链接计划。 主要的期货合约 国外： 农产品期货：包括小麦、玉米、大豆、棉花、咖啡、可可等经济 作物，黄油、鸡蛋以及后来的生猪、活牛、猪腩等畜禽产品，木材、天然橡胶等林产品期货也陆续上市。 金属期货：铜、锡、铅、锌、铝、镍、黄金、白银等 能源期货：上市的品种有原油、汽油、取暖油、丙烷等。 金融期货：汇率期货、利率期货、股指期货。 国内品种 我国期货市场的产生与发展 1.中国期货市场的孕育----理论准备与试办阶段（1987－1992） 2.中国期货市场的规范----治理与整顿阶段（1993－2000） 3.中国期货市场的前瞻----规范与发展并重阶段（2001－） 3.1.1 期货市场的功能 价格发现功能 (price discovery) 避险功能 (hedging) 投机功能 一、价格发现功能 价格发现是指通过期货市场推断现货市场的未来价格，是期货交易的一个重要功能。期货交易通过严格的组织和保障，聚合大量的供求和交易信息，在各种供求因素的完全竞争下，形成的价格放映了人们对利率、汇率和股指等的变化和收益曲线的预测以及对目前供求状况和价格关系的综合看法。该价格具有高度的可预测性。 二、规避风险功能 三、投机功能 3.1.2 期货交易的特点 组织严密的交易所 标准化合约 清算所 期货清算所 4) 保证金与逐日结算 1. 保证金（Margin） 交易者在经济商帐户中存入的承诺履约的担保存款（现金、银行信用证或短期的美国公债）。 2. 逐日结算制度（Marking –to- market） 逐日结算制度 1.概念：即每个交易日结束时，交易帐户都必须根据当天的收盘价进行结算，立即实现当天的盈亏。 2.例：假定一个会员公司在LIFFE购买了一张FTSE100股票指数期货合约. 每一指数点定义为25英镑, 初始保证金为2500英镑. 进一步假定该合约于周一购买, 价格为2575, 从周一到周四的每日清算价格是2580, 2560, 2550, 2555. 周五该合约以2565价格清仓. 下表说明了由此产生的保证金变动情况. 保证金变动表 星期 收市价 价格波动 保证金帐户 保证金变动 周一 2580 +5 2500 -2375 周二 2560 -20 2500 -500 周三 2550 -10 2500 -250 周四 2555 +5 2625 0 周五 空缺 +10 0 +2875 注：初始点位2575 清仓点位2565 每个指数点为25英镑 保证金的类型 初始保证金（Initial margin） 维持保证金（Maintenance margin） 变动保证金（Variation margin） 初始保证金与维持保证金之间的关系 5) 结束期货部位 交割( delivery) 冲销(offset) (3) 期货转现货(exchan