互联网公司估值体系专题研究之一-互联网公司估值那些事儿(上).pdfVIP

专 题 研 究 策略报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2015.03.20 序： 互联网公司估值那些事儿（上） 策 本报告从案例出发总结了互联网企业 略 互联网公司估值体系专题研究之一 估值的特点和难点，通过分析我们认 报 为互联网公司有其自身的估值逻辑和 告 王德伦（分析师） 乔永远（分析师） 戴康（分析师） 套路，并对估值体系建立做出了初步 尝试。 021 021 021 wangdelun@ qiaoyongyuan@ daikang@ 证书编号 S0880514050002 S0880513120001 S0880514030010 摘要：  互联网估值首先应该对其商业模式有清晰的认知。我们本文 中，已经论述过硬件企业和互联网企业的价值可能相差甚 远；其次，我们需要明确企业所处的发展阶段和变现模式； 最后才是定量指标，包括反映当前（或者过去）时点的用户 数、流量和单用户收入（ARPU ）；以及相关指标的变化趋 势。可比公司市值也是重要参考指标。  小米 vs 火腿肠(HTC)们的案例说明市场对互联网企业和对 硬件制造商的估值体系相差极大。小米公司无疑是近几年中 国企业的一个神话，市场给予小米公司的估价要远远优于单 纯的手机制造商，而直逼互联网公司。  腾讯与中国移动的对比说明需要结合企业发展阶段变现能 力来看用户数量。投资者在对互联网企业进行投资时，需要 进一步考虑在用户数上的变现能力。而决定变现能力的则是 企业独特的商业模式。  Facebook 收购 WhatsApp ：由于梅特卡夫定律所提示的网 络的规模效应，收购方可以在支付较高的溢价下仍然与被收 Table_Report] 购方取得共赢。梅特卡夫定律提出，网络的价值和网络节点 相关报告 中用户的平方数成正比。收购方和被收购方取得共赢。收购 《大分化，新成长》 方往往愿意支付一个较高的溢价。人们为其他互联网公司估 2015.03.15 值时，会更愿意遵照这种已经含有溢价的“锚”来估值。 《异曲同工的工业互联网、工业4.0 和中国 制造2025》  互联网相关企业估值的难点和特点。首先，互联网产业发展 2015.03.12 周期短、企业更迭快、可比标的少；其次，多数企业盈利性 《转型创新，拥抱成长》 弱、且变化幅度较大；再次，财务报表上的资产反应不了现