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第七章 证券投资组合理论与方法 第一节 马柯维茨的证券组合理论 第二节 证券组合分析的简化模型 回本章目录 第一节 马柯维茨的证券组合理论 马柯维茨证券组合理论作为一种投资方法归纳起来共有四个步骤： 一是想购买最佳证券组合的投资者先要确定一系列的证券作为考虑对象； 二是对这些证券的前景进行分析，即进行基本分析和技术分析，对所考虑的所有证券的收益率、方差和协方差作出估计； 三是要确定有效边界，这就是要利用估计出的预期收益率、方差和协方差，来确定构成有效边界的有效证券组合的组成部分和位置； 四是要找出投资者的最佳证券组合，即找出投资者的无差异曲线与有效边界的切点。 回本章目录 第八章 VaR模型及其实证分析 第一节 VaR方法产生的背景及历史沿革 第二节 VaR概述 第三节 VaR模型的计算方法 第四节 VaR模型的事后检验 第五节 VaR的实证分析 回本章目录 第二节 VaR概述 一、VaR的定义 VaR的英文全称为Value-at-Risk，常被译为“在险价值”，它是指资产价值中暴露于风险中的部分，因此也可称为风险价值。VaR模型使用金融理论和数理统计理论把一种资产或资产组合的各种市场风险结合起来用一个单一的指标（VaR值）来衡量。 回本章目录 结合该表达式，VaR的含义是：在正常的市场条件和置信水平c下，在给定的持有期△t内，某一投资组合预期可能发生的最大损失为VaR值。或者说，在正常的市场条件下，在给定的持有期△t内，该投资组合发生VaR值损失的概率仅为1-c。 用统计学公式来表示其定义，即为： 回本章目录 四、VaR的主要应用 (一)风险的控制 目前已超过1000家银行、保险公司、投资基金以及非金融机构使用VaR方法作为风险管理的手段。利用VaR方法进行风险控制，可以使每个交易成员都了解所面临的交易风险有多大，同时可以设置VaR限额，防止过度投机行为的出现。如果严格进行VaR风险管理，一些重大的交易亏损是可以避免的。 回本章目录 (二)交易业绩的评估 在金融投资中，高收益总伴随着高风险。以往对交易员的业绩评估很大程度上都是以总收益确定的，这种交易方式实际上是对交易员过度投机的一种激励，使得交易员不惜冒很大风险去追逐高额利润，使公司或金融机构承担过多的不必要的风险，不利于公司的稳健经营，所以必须引入加入了风险因素的业绩评价指标。 回本章目录 (三)金融监管 有效的金融监管需要一种度量市场风险的统一尺度，由于VaR方法可以最大限度地比较与综合不同金融市场上众多金融产品的风险水平，从而为国际金融监管当局确定银行资本充足率提供了依据。 回本章目录 VaR计算的基本步骤包括：辨识市场因子，并将证券组合中的每一证券价值用市场因子表示（映射）；推测市场因子未来某一时期（如一天）的变化情景；由市场因子未来情景估测证券组合的未来价值；求出损益分布，在给定置信度下计算出VaR值。 从VaR计算的基本步骤可以看出，这一方法由三个基本要素组成：当前的资产价值、资产价值对市场风险的敏感度以及对市场风险潜在变动的预测。对第二和第三个因素计算方法可以分为两类：局部估值法主要由简单VaR方法、Delta-Gamma法等；以完全估值为基础方法主要有，历史模拟法（Historical Simulation）、压力测试法（Stress Testing）、结构化蒙特卡罗法（Structured Monte Carlo）等。 回本章目录 第九章 金融高频数据及其实证分析 第一节 金融高频数据分析的现状与问题 第二节 我国证券市场高频数据的分布特性 第三节 高频数据的自回归条件期间模型及其实证分析 回本章目录 第一节 金融高频数据分析的现状与问题 一.金融高频数据及其特征分析 （一）金融高频数据的定义 高频数据（high-frequency data）是指日与日内的数据，主要针对以小时、分钟或秒为采集频率的数据，而超高频数据则指对交易过程实时采集的数据（显然是不等间隔的数据）。 （二）金融高频数据的主要特征 数据的记录间隔不相等； 所记录的价格数据是离散变量； 数据存在日内周期模式； 多笔交易同时（甚至是以不同的价格）发生。 回本章目录 二.金融高频数据分析研究的现状 （一）金融高频数据的研究意义 对金融高频数据本身所具有的