外汇期权交易实务教案.pptVIP

* 除了由delta hedging对市场产生的影响以外, 期权市场可以反映出市场的倾向，比如当很多人都购买同一个方向的期权，且金额较大时，往往可以反映出市场下一步的走势。 另外，一些拥有特别信息（如购并信息）的银行也会通过期权的方式来盈利。 * Ａccumulator案例 “Accumulator”的全名是KnockOutDiscountAccumulator（KODA），其实是一个期权产品，发行商锁定股价的上下限，并规定在一个时期内（通常为一年）以低于目前股价水平为客户提供股票。 银行向客户提供较现价低5％~10％的行使价，当股价升过现价3％~5％时，合约就自行终止。当股价跌破行使价时，投资者必须按合约继续按行使价买入股份，但有些银行会要求投资人要双倍甚至三倍的吸纳股份。 客户相当于买了一个in the money 的带kick-out的call, 同时卖了一个或多个put.  在市场单边上扬时，收益可观。据统计，2007年，在香港的私人银行中，有超过七成的以KODA形式购买股票。私人银行的资金占香港散户资金一半以上，客户人数不多，但是金额庞大，而且多采用杠杆借贷。而且，随着 市场越走越高，行使价也越来越高，尝到甜头的富人们开始加大筹码。在去年11月以后，港股节节败退，不少KODA挂钩的热门中资股出现三成、四成甚至五成的跌幅，KODA投资者们也只有照单全收，如果合约要求双倍吸纳，那么连续几个月的跌势对于这些富人来说真是不堪回首。 * Ａccumulator案例 Accumulator 实际上是一种较复杂的Risk reversal: Buy put sell call Buy call sell put 通常会通过对行权价的调整使得期初支付的期权费为零，可用来hedge 外汇风险。 * 中信泰富的accumulator案例 中信泰富在澳大利亚有一个名为SINO-IRON的铁矿项目，该项目是西澳最大的磁铁矿项目。这个项目总投资约42亿美元，很多设备和投入都必须以澳元来支付。中信泰富直至2010年对澳元的需求都很大。 2008年７月初，澳元兑美元汇率维持于0.95以上，且市场上看多澳元的情绪浓重，可能出于这种考虑，中信泰富与交易对手进行了以澳元汇率为标的物的accumulator交易。 中信泰富向对手方购买一个澳元兑美元的看涨期权以及卖出两个看跌期权，行权价格都是0.87。当澳元汇率高于0.87美元时，中信泰富以低于市场价的0.87每天买入1个单位外汇而获利，但当汇率下降到0.87以下时，则中信泰富必须每天以0.87的高价买入 2个单位外汇。为了进一步降低交易成本，当澳元的上升使得每份合约当达到公司可收取的最高利润时（幅度介于150万美元至700万美元之间），合约就将终止。 * 中信泰富的accumulator案例 AUD/USD 损益 0.87 * 中信泰富的accumulator案例 澳元自2008年８月以来的急剧下跌给中信泰富带来了巨额亏损。 * 特点2展开： banks will have to keep changing prices as spot moves or they will simply charge a wider spot spread to cover the possible spot slippages.  (Note that the price is wider than that of the second approach as the bank will have to take care of the spot risk involved. In this case I’m using 84.45 / 84.55 as the bid/ask in spot reference.) In the case of dealing in option implied vols, the sensitivity is much lower as option vols levels can usually hold for 10-20 min unless spot moves away.  特点三展开：Note that some clients may choose to specify a spot reference when asking for option price so as to maintain consistency amongst the banks they are asking (only implied vols are variable). This is not tradable unless they can exc