金融市场中的维纳过程分析报告.ppt

在假设4下，扩展这个结论： 据假设4 在假设1—3下，证明了一个很重要的结论： 这意味着 首页 由于总和与 h 成比例，且每一数为非负数，则总和中的每一项都与h成比例或等于0， 即有 从而 因此可得 但与观测间隔长度 h 无关。 首页 事件大小和概率都与间隔长度 h有关.。当h 越来越大时，所观测的价格变化尺度（绝对值）和概率也会越来越大，除非 等于0。 说明1 当观测间隔越来越小时 决定事件趋于0的速率， 说明2 两者可能消失,但不可能同时消失. 从而有 即 意味着 决定事件的概率趋于0的速率。 首页 故 这样，只可能出现两种情况： (1) (2) 第一种情况所引起的就是正常事件， 第二种情况对应的就是小概率事件. 注1 注2 所引起的也是正常事件 首页 1．正常事件 当 则决定发生结果的大小和概率函数分别为 随着时间间隔h越来越小，事件的大小也会越来越小; 而事件发生的概率与 h 无关 。 因此 即当观测间隔越来越小时，发生结果的大小会很小且具有一个固定的概率，这就是正常事件。 首页 样本路径的特征 （1）连续性 当 即 一方面 故 所以 另一方面 当 以上可看出，正常事件可产生连续时间路径。 首页 (2)不光滑性 故在任何时间 t , 是不可导. 即轨迹是不光滑的. 意味着 从而得知,资产价格变化是连续的却不规则 首页 * 第七章 金融市场中的维纳 过程和小概率事件 第一节 随机环境中的微分 第二节 两个一般模型 第三节 罕见和正常事件的描述 第四节 小概率事件的模型 设一资产价格 为时间 上随机变量 第一节 随机环境中的微分 则在给定的时间段上资产价格的变化是随机的， 其随机微分形式为 首页 先构建离散时间的随机微分等式 分成长度为 h 的 n 等份, 则在这些有限间隔内价格的观察值和增量为： 一、随机微分的构建 首页 其中 表示在间隔 结束时的可得信息的情况下，完全不可知；反映在第k个间隔内资产价格 的真实变化。 表示在间隔 结束时的可得信息的期望条件，反映在给出信息集 情况下市场参与者的预期。 则 是 中的一部分，称为“革新项” 革新项具有特征 1、在间隔 结束时未知，而在间隔 k 结束时可观察到。即知道信息 ，就能说出其确切值，且 首页 表示在鞅过程中的变化，称作鞅微分。 2 在给出时刻 的信息集的情况下，其值是不可测的。 3 即对于所有的k 记累加的误差过程： 原因是 首页 对于一个金融市场参与者来说，其在资产价格中的重要信息是 。这些不可测的信息连续发生并且能被在线观察到。因此，资产价格的在线运动就由 控制。 说明 二、 递增误差的大小 革新项 表示一个不可测的变化，其平方项 是不可忽略的。（这与传统微分不同） 设 的方差为 ，即 累积误差的方差 且 之间不相关，以及干扰项的期望是0。 首页 假设1 默顿方法 注 此假设对证券价格的可变性附加了一个下限，即当间隔被分成越来越小的子间隔，累积误差的方差 是正的。也就是越来越频繁的观察证券价格不会消除所有的风险，即资产价格具有不确定性。 假设2 注 这个假设对累积误差的方差附加了一个上限。当时间段被分成越来越小的间隔，更频繁的交易是允许的。这样的交易对系统不会带来非限制的不稳定性。 首页 在假设1，2，3的前提下， 的方差与h有关： 假设3 注 假设表明金融市场的不确定性在一些特殊的阶段是不集中的。无论市场什么时候开始，至少会存在一些可变性。即 说明在金融市场上可预测不确定性 定理1 其中 是一个有限的定数，它并不取决于h而取决于时刻 的信息. 首页 证明 由假设3 在所有的间隔上对两边同时求和： 由假设2 即 又因 则 故得出 有取决于h的上限. 首页 由假设1 得 即 再假设3 得 故得出 有取决于h的下限. 因此 这意味着能找到一个取决于k的定数 ，使 与h成比例： 即可表为 首页 其中 在间隔开始给出信息的情况下是不可测的 设 是任意一个的随机过程 定理可以引申为 其相应的期望