动态Delta冲的实证分析.pdfVIP

摘 要 不论是场外期权做市商售出期权后对冲Delta风险，还是未来场内期权交易 可能带来的各类交易策略（如波动率交易），都需要做市商开发出稳健的动态 Delta对冲策略，而简单地按照教科书进行对冲无法满足做市商管理期权组合风 险的需求。 Black-Scholes期权定价模型在离散对冲时的对冲误差服从卡方分布，该分布 下的均值与中位数并不相等，而自由度越大则卡方分布越接近正态分布，相应地 中位数和均值也越接近。对冲误差所服从的卡方分布是左偏还是右偏取决于期权 本身Gamma 的正负号以及交易员是买入还是卖出期权，以这些信息为基础，本 Delta Gamma 0 文提出了一种动态调整 对冲频率的策略，在 大于 时降低交易频率， Gamma 0 在 小于 时增加交易频率，使交易损益的中位数尽量大。通过蒙特卡罗模 拟和实证分析，发现该策略交易损益的中位数都比一天只对冲一次和一天对冲多 次的策略损益的中位数大。 关键词：Black Scholes 模型、Delta 对冲、误差分布、对冲策