中国A股市场及十二五规划蕴含的投资机遇展望概述.pptVIP

* * Copyright Harvest Fund Management Co., Ltd ? 2006. All rights reserved. 嘉实基金管理有限公司 HARVEST FUND MANAGEMENT CO., LTD 中国A股市场及十二五规划蕴含的投资机遇展望 2010-11 一、境内外宏观分析 二、A股市场分析和展望 三、十二五规划蕴含的投资机遇 1.1 经济的长期趋势向好 长期仍乐观 全球：我们正处于两轮经济周期中的过渡过期，就业、信贷、消费者信心的改善将逐步取代一次性的刺激因素，带动国际经济的复苏。人口、商品与服务种类、人均贸易量、物价四个要素均为正面，经济与资本市场仍将向上。 中国：在不出现大的金融政策失当的情况下，城市化、消费与农村的改革仍有望推进经济再走出2轮左右的上升期，在下一轮经济高涨期中，企业盈利与估值均有望显著提升。城镇化率每提高0.5个点，将拉动GDP增长1.5。中国目前城市化率为45%，仍处于城市化的加速阶段。 从历史经验来看，美国经济有望在11年实现潜在增长率以上的增长. 图:美国经济与潜在增长率对比 1.2 中期：国际经济—将走向温和复苏（1） 1.3 中期：国际经济—将走向温和复苏（2） Source：CEIC，Harvest 房屋开工跌至极低水平，基本跌无可跌；私人净资本开支/GDP跌至战后最低水平，设备投资甚至低于折旧；目前库存绝对水平有史以来最低，去库存压力很小。 私人部门的调整已经非常充分，内生增长动力处于改善进程中。 Source：CEIC，Harvest 1.4 中期：中国经济—有望保持较高增长（1） Source：Harvest 中国的城市化率每提高0.5个百分点，拉动GDP增长1.5个百分点左右；目前城市化率为45%，仍处于城市化的加速阶段。 按照发达国家曲线，消费率在工业化阶段呈下降趋势，随后逐步提升，中国接近下降的底部，在经济结构调整推动下，未来消费率有望稳步提升。 Source：Harvest 中国消费率在主要国家中处于最低水平 城镇化发展阶段模式 1.5 中期：中国经济—有望保持较高增长（2） 中国的农村土地改革极有可能加速中国的城市化。 十二五：按照节约用地、保障农民权益的要求推进征地制度改革，积极稳妥推进农村土地整治，完善农村集体经营性建设用地流转和宅基地管理机制 1.6 中期：中国经济—有望保持较高增长（3） 土改推动城市化 各地《集体土地流通权试点》基本目标除了提高农村集体土地利用效率，减轻新增建设土地用地压力等外，均包括“加快城镇化” “宅基地换房”试点的基本目的包括通过新型小城镇建设，达到解决三农问题，为经济发展提供新的空间，提高土地利用集约度，改变农村生态环境等。 成渝城乡综合统筹改革综合试点中，城镇化同样是重要内容，成都在此次试点中，城市率化将由2006年的52%提高到2010年的65%，每年城市化率提高达4个百分点；根据城乡统筹改革方案，由至2020年，重庆的城市化率将由08年46.7提高到70%，每年城市化率提升2个点。 1.7 短期：国际经济——低位徘徊 一次性增长因素降幅最大的时期过去，内生增长动力温和改善，整体增长在低水平企稳 产出缺口继续扩大，联储放松倾向进一步强化，于上周进行了规模为6000亿的第二轮QE 二次探底忧虑消退、欧洲难现5月份恐慌，风险偏好不至于大幅弱化 风险资产的宏观环境较3季度有一定改善 资料来源：嘉实基金 1.8 短期：中国经济——处于阶段性底部 3季度GDP9.6%。从环比角度看，3季度是经济加速最快的阶段，4季度增速放缓。从GDP同比看，经济增速将继续下滑，4季度预计GDP增速在8.5%。 10月CPI有可能破4%，随后由基数原因出现下降。需要关注PPI再次带动CPI的上行风险。 Source：Harvest PPI受大宗商品价格拉动 1.9 对未来几个季度GDP的预测 GDP环比增速已于今年2季度见底，其后缓缓回升； GDP同比增速仍将下滑； 估计经济在8-9%之间波动，但还要谨防2011年房地产投资下滑风险 1.10 11年政策导向：积极财政（体现结构调整）+稳健货币 11年政策基调：积极财政、稳健货币、缓步升值 总量政策按步就班，平滑下行的经济，财政未来将更多鼓励和支持转型和结构调整 利率政策启动，有利于经济平稳运行及结构调整。货币政策紧缩已是不争事实。展望11年，货币政策或修正为稳健，内部预计明年信贷目标为7万亿。 结构调整有的放矢，针对突出矛盾和问题，布局十二五 抑制通胀预期和资产泡沫、抑制高房价 一、境内外宏观分析 二、A股市场分析和展望 三、十二五规划蕴含的投资机遇 2.1 盈利：今年盈利增长实现大部分 当前市场一致预期1