行业内公司资本构离散现象研究.pdfVIP

中文摘要 资本结构理论的研究是个非常古老而又迷人的话题。在20世纪70年代中后 期引入信息经济学、博弈论、公司治理和产业组织理论等学科的研究成果后，这 个古老神秘的话题又萌发了新的生机。 同时，在中国最近的几十年资本市场发展过程当中，上市企业数目从最初的 几十家增至目前的一千多家：经济体制经历计划经济体制、转轨经济体制和市场 经济体制，企业的融资方式也从最初的财政主导融资方式、到银行主导的融资方 式到现在多元化的融资方式。企业融资方式的多元化和差异化以及日益成熟的中 国资本市场使得对中国企业资本结构的研究也随之兴起，并成为金融理论和实务 领域新兴课题。 在资本结构里再次焕发生机和中国资本市场蓬勃发展这两大背景下，本文将 研究的重心定为在中国上市公司行业内公司资本结构“离散现象(Intra．industry Structure Capital Dispersion)；研究过程中将更加突出公司治理水平以及产业组织 特征对于行业内公司资本结构“离散”现象的影响。本文的分析从两个层面展开： 行业内的公司特征和行业间的行业特征。 通过研究分析，本文得到如下结论：(1)公司治理水平越好的行业和企业， 其资本结构越趋向于合理和最优，行业内公司资本结构的“离散程度较小；(2) 企业所处的行业竞争环境越激烈，由于公司可能倾向于选择更为冒进的竞争策略 和资本结构决策，行业内公司资本结构的“离散程度越高；行业内公司竞争策 略的差异越大，行业内公司资本结构的“离散”程度越高；(3)从方法论来讲： 若是要从行业层面去研究资本结构问题，行业属性较强的变量具有较大的相关性 (如竞争环境变量、行业内企业的资产规模和资产流动性)；若是要从微观的企 业层面去研究资本结构，代表企业微观层面的变量(如公司独董、监事人数、持 股数量比例、管理费用率等)则更具研究的意义。 关键词：资本结构“离散”、公司治理、产业组织特征 中图分类号：F83 1 isaclassicaland on structure subject．Thesubject Research charming capital ofinformationeconomics， and aftertheintroduction itsattention regains importance in andindustrial the1970s· theory theory,corporategovernance organization game and inChinafacilitate improvement markets’development Meanwhile，capital Chinese thesame tensofthousandsof time，financing of companies．At going．public raise Chinese