货币政策是否应盯住房地产价格.pdfVIP

摘 要 20世纪90年代以来资产价格波动明显加大，对金融稳定、经济运行造成的不 利冲击显著增加。如：20世纪80、90年代的日本金融危机，1998年的亚洲金融危 机，以及2007年，由美国房地产价格泡沫破灭所引起的次贷危机。与资产价格显 著波动形成对比的是，同时期各国的通货膨胀率基本得到了控制。由此，引发出 这样一个问题：中央银行在制定货币政策以调控宏观经济时，仅仅关注一般商品 的价格是否可取?货币政策是否应该盯住资产价格?这一问题日益成为学者和 货币政策制定者研究的焦点。 从当前的国内形势来看，房地产投资成为居民重要的投资方式之一，以房 地产形式持有的资产比重不断上升。加之，当前我国部分大中城市房地产价格增 长过快，国家连续出台“国十条”、限购令、“新国八条等相关措施调控房地产 市场。在国家频繁实施房地产市场宏观调控的大背景下，更凸显出研究“货币政 策是否应该盯住房地产价格?这一问题的现实意义。 本文以房地产价格作为资产价格的代表，以存款准备金率政策和利率作为货 币政策工具的代表，利用2006—2011年的数据定性分析了资产价格与货币政策工 具、消费价格(CPI)与货币政策工具。得出：我国货币政策操作一直以来以居 民消费价格作为货币政策制定的依据，对资产价格更多的是关注。接着，通过构 建VAR模型分析得出货币政策工具(货币供应量、银行信贷)对资产价格几乎没 有显著影响，否定了央行通过货币政策操作直接调控资产价格的可行性。最后， 通过实证分析肯定了资产价格与通货膨胀的高度相关性。 在上述分析的基础上，本文认为，中央银行通过货币政策调控资产价格的能力是 不足的，由于资产价格与通货膨胀存在长、短期的均衡关系，故货币政策通过盯 住通货膨胀而达到间接地调控资产价格足矣，也就是说货币政策无需盯住资产价 格，对资产价格波动采取关注的态度。由于影响资产价格波动的因素纷繁复杂， 最优的选择是通过经济手段、行政手段等其他措施直接调控，这样的政策更有针 对性和可操作性。 关键词：房地产价格；贷款利率；通货膨胀；VAR模型；协整检验 Abstract Since1990softhe20th asset havebeen century，thepdc髓fluctuations increased．It thefinancial andeconomical significantly obviouslyimpacted stability and1 financial Asian the1980s crisis；the as，in 990s，the operation．Such Japanese crisisin1 in crisiscaused financial 998，and2007，thesubprimemortgage by contrastwiththeasset realestate bubble．In American prices pricesfluctuation，the wereall under a inflationratesinmostcountries contr01．Thus，suchproblem basically thatthecentralbankswhichdownthe Canbera