货币政策股票市传导机制的理论与实证研究.pdfVIP

摘要 摘要 20世纪90年代以后，世界各国的股票市场都得到了迅速的发展，股票市 场作为资源配置、产权交易、风险管理和公司监督的市场机制作用越来越明 显，金融系统发生了深刻的变化。股票市场的发展和金融创新推动了各国金 融资产总量与结构的变化，进一步影响到企业与居民所持有的金融资产数量 与结构，导致企业与居民的投资行为、储蓄行为和消费行为发生变化，而且 也逐渐成为货币政策的重要传导渠道，拓宽了货币政策的作用范围，导致货 币政策的影响对象多样化和实施过程复杂化。 在中国，随着改革开放的不断推进，我国的股票市场也得到了迅猛的发 展，截止到2008年10月底，我国境内沪深两市上市公司数已达1625家，A 股投资者开户数10255．08万户，股票市值总额达到112067．8亿元，特别是 伴随着2005年开始的股权分置改革的全面推进，我国的股票市场完成了历史 性的伟大转折，股票价格指数节节攀升，成交量巨幅放大，居民资产结构中 股票份额持续增加，货币市场与股票市场的联系不断加强，股票市场作为国 民经济“晴雨表的作用日益增强，对我国实体经济的影响逐步显现。股票 市场规模和结构的不断变化影响着货币供给和需求，影响着货币政策的传导 机制及货币政策工具，传统的货币政策目标与操作体系及其传导机制面临着 越来越大的挑战。 在这样的经济背景下，如何维持本国金融体系与经济的稳定，研究央行 在新形势下如何进行货币政策操作，提高我国宏观调控的水平和货币政策的 传导效率都有着重大的理论和现实意义。 本文对股票市场发展对货币政策提出的挑战、货币政策的股票市场传导 机制进行了较为全面深入的研究。重点研究货币政策如何传导到股票市场以 及如何由股票市场传导到实体经济，在此基础上，用Eviews5．O软件对我国 的数据做了实证分析，分析了我国货币政策由货币市场传导到股票市场的利 货币政策股票市场传导机制的理论与实证研究 率、货币供应量传导渠道和股票市场影响实体经济的消费和投资效应，最后 得出研究结论并提出政策建议。 具体而言，本文共分为五章。 第一章，绪论。主要说明本文的选题背景和意义、 国内外的研究现状以 及文章的总体结构和研究思路。 第二章，股票市场发展对货币政策的影响。主要分析了股票市场对货币 政策的影响，在介绍货币需求、供给一般理论的基础上，从股票市场对货币 需求量、货币供给量、货币政策的中介目标、最终目标的影响等角度进行了 探讨，得出股票市场己经成为货币政策传导的主要途径之一。 第三章，货币政策股票市场传导机制分析．本章从理论上分别分析了货 币政策传导到股票市场的利率渠道、货币供应量渠道和货币政策由股票市场 传导到实体经济的资产负债表效应渠道、 财富效应渠道、托宾Q效应渠道、 狭义股票市场渠道等。 第四章，我国货币政策股票市场传导机制的实证分析。对货币政策传导 的第一个阶段，即货币政策通过利率、货币供应量等渠道传导到股票市场， 采用我国1998年1月——2008年10月的月度数据，分别对利率渠道和货币 供应量渠道对股票市场的影响进行了实证分析，得出的结论是：在我国股票 市场上货币政策变量“利率对股票价格的影响较大，货币供应量中的M，层 次对股票市场有一定的影响，这表明，较之调节货币供应量，中国人民银行 改变利率的货币政策对股票市场的影响更大。对货币政策传导的第二个阶段， 即股票市场影响实体经济的消费效应和投资效应，采用2001年1月——2008 年10月的月度数据，分别对股票市场的消费效应和投资效应做了实证分析， 得出的结论是：在我国，消费、投资和股票市场流通市值之间不存在长期的 稳定关系，股票市场的变化通过财富效应等影响消费支出，通过托宾“Q’’效 应等影响投资，进而对总产出或国民收入产生影响的传导机制不明显。 第五章，政策建议。主要根据前述各章的理论与实证分析，结合我国国 情，对增强货币政策的股票市场传导效率提出政策建议。 关键词：股票市场 货币政策传导机制 Johansen协整检验 Granger因果检验 2 夕mstract thc h吖c Sin∞thc stockmar