我国上市公司管层收购（mbo）研究.pdf

{葡要 得公司控制权为目的发动的股份收购。它是杠杆收购L，Bo(kverageBuy—out)的熏 要形式之一。作为一种创新的收购方式，MBO为公司的管理层提供了一个创造 和积累个人财富的机会，受到管理层的青睐：同时，作为一种制度创新，MBO 有利于目标公司绩效的提高。实践证明，国外MBO在降低代理成本，激励内部 人积极性和改善企业的经营状况等方面都起到了积极的作用。在“美的”成为我国 证券市场上第一家成功实现MBO的上市公司后，我国的证券市场上迅速形成了 一股上市公司MBO热潮：TC【集团、红豆股份、宇通客车、深圳华强等都开始 试水MBO。虽然MBO在国外是一种非常成熟的并购方式，但是在中国，MBO 在实施过程中仍遇到许多问题。本文首先基于上市公司“委托人一代理人”模型 构建，分析在存在不确定性且代理人的行为不可监督的情况下上市公司最优合同 据计量经济学的方法建立绩效评价模型，运用统计学的因子分析法，计算出各个 企业的年度得分值，进而统计出年度得分的差值和得分正值指标来衡量MB0的 绩效。 在文章的章节架构上，本文是这样安排的：第一部分主要是介绍了本文选题 的背景、意义，并对有关的MBO研究文献做一个简要介绍，最后介绍了本文的 研究方法；第二部分是对MBO的基本内涵进行必要的说明。分别就MBO的概念 及基本特征、管理层实施MB0的动因、MBO的实施方式和途径、MBO的作用等 做了简要的阐述；第三部分是把MBO的相关理论进行简要的评析。这些理论包 括代理人成本理论、激励机制理论、利益相关者理论、利润共享理论、企业家精 神说、产权激励理论等。这些理论分别从不同角度为MBO的实施提供了理论支 持；第四部分首先大体分析了国内上市公司目前面临的一些问题，进而分析了 MBO对我国上市公司的现实意义；第五部分通过上市公司所有者(委托人)和 管理层(代理人)之间的博弈模型的构建，分析上市公司所有者应该采取什么激 励约束机制促使管理层在追求自身效用最大化的同时实现所有者效用最大化；文 章的第六部分运用统计学的因子分析法构建上市公司MBO长期绩效评价模型， 计算出各个企业的年度得分值，进而统计出年度得分的差值和得分正值指标来衡 量MBO的绩效。 “委托人一代理人” 绩效 因子分析法 关键词：管理层收购(MBo) ABSTRACT comefrom to MB0(ManagementBuy—out)which Britain，refertheIisted managementtheshareof forthesakeof company purchase company obtaining of of companyfS∞觳tfoi妒We￡It括册eth。imponan￡fo煳sL丑o(kvc船gc8uy-out)． Asa珏i秸nOV越{veof 8 o登efscb曩鞋ee姆cfe鑫据8ndace娃糯挂late氇e wayb醢y—o疆l，M器O ind沁idualweallhtothe that矗vored al(ind managemont，sobythem。Meanw醅lo，as of isfavOrabletothe ofthe of systemiHnOvation，MBO imprOVementpe埔3nnance has MBOa mleon targetedcompany．PracticeproVedforeignplaypositiVe reducing